券商投行收入暴增难掩背后四大乱象

　　券商投行今年上半年承销收入高达82.5亿元，已达去年全年的147%

　　券商投行今年上半年赶赴了一场名副其实的盛宴。

　　去年6月IPO重启以来，伴随主板，特别是中小板、创业板的扩容加速，券商投行收入水涨船高。《证券日报》金融机构中心和WIND统计数据显示，仅今年上半年券商承销收入高达82.5亿元，其中，首发承销收入77.4亿元，占比达93.8%。而去年全年券商的承销收入为56.1亿元，今年上半年券商的承销收入已是去年全年的147%。

　　然而，券商投行收入的暴增难掩背后的四大乱象。这主要表现为，承销收入与超募资金挂钩，超募比例居高不下；两成次新股业绩变脸，保荐人只“荐”不保；券商直投暴富遭到质疑；券商保荐代表人违规持股产生的PE腐败问题浮出水面。

　　一位券商投行人士在接受《证券日报》记者采访时表示，券商投行业务中的一些问题其实在以前就已经存在，只不过是报道得少，没引起人们的关注。今年IPO的急速扩容，问题暴露得比较多，媒体的报道起到了放大的作用。实际上，监管层一直直面问题并出台相关措施，譬如新股发行的系列改革，对违规券商或保荐代表违规的处罚等。

　　承销收入与超募资金挂钩

　　券商与公司热衷超募“游戏”

　　《证券日报》金融机构中心和WIND统计数据显示，今年上半年有176只新股上市，预计募集资金829.9亿元，实际募资2132.3亿元，超募资金多达1302.4亿元。

　　另据统计，自去年6月IPO重启至今年8月底，共有329家公司在沪深交易所挂牌上市，募集资金达5142亿元，其中319家出现超募现象，超募资金规模达到1961亿元，超募比例达到61%。

　　从三大板块看，沪市主板的超募比例只有26%；而中小板预计募集资金731亿元，实际募集资金1634亿元，超募比例高达123%；创业板预计募集资金257亿元，实际募集资金747亿元，超募比例高达190%。

　　超募比例一直居高不下，有其深层的内部原因。首先是上市公司有利益诉求，其次，券商的承销费用与超募金额挂钩，再加上私募股权投资的收益与高市盈率息息相关，于是超募就成了各利益方共同的选择。进而，形成了超募资金的套路，即压缩股本规模——抬高每股收益——高溢价发行——获得超募资金，套路简单易行。

　　目前，国内投行的承销费率已与海外水平接近，大型IPO项目承销费率为2%-3%，中小型项目约4%-5%。一券商投行人士表示，对超募资金部分，券商与上市公司会另外达成协议，承销费率一般高于5%，不少券商对IPO项目超募资金部分要收取5%至8%的承销费。

　　今年上半年费率最高的项目达到12.29%，比如今年4月上市的中小板企业双箭股份(37.70,0.12,0.32%)实际募资6.4亿元，保荐承销商华泰联合证券获得承销收入7867.2万元，费率为12.29%。而今年上市的创业板企业中，费率最高项目是招商证券(21.58,-0.06,-0.28%)保荐的赛为智能(28.900,0.74,2.63%)。

　　在如此高的利益诱惑下，券商与公司自然对超额募资乐此不疲。