招商期货：保本基金不会很快参与期指

　　证监会近日发布《关于保本基金的指导意见》(征求意见稿)，允许保本基金投资股指期货。这意味着保本基金参与股指期货的闸门正在打开，但实际上保金基金不会很快进入期指市场。

　　该征求意见稿中指出保本基金参与期指交易不受基金参与期指投资比例限制，这意味着保本基金设计与期指交易有关的交易策略时更加灵活。在基金各类品种中，保本基金对风险控制的要求度较高，其放松期指投资比例限制，或暗示基金投资期指的限制将会有所松动。

　　从全球经济发展趋势看，尽管欧美国家继续实施宽松货币政策，但国内正面临日益增加的通胀压力，这就预示着中国央行加息的概率在加大。如果中国进入加息周期，则相关债券类产品的价格将走弱，因此，对于保本基金而言，需要扩宽投资渠道以增加收益，期指可以对冲股票的系统性风险，保本基金在配置股票的同时做空股指期货，可以获取股票的阿尔法收益，间接起到降低股票投资风险的作用，这将帮助保本基金增加收益。

　　另外，该征求意见稿降低了担保机构资格门槛，对净资产的要求从50亿元下调到20亿元，这有助于保本基金规模的扩张，也就意味着保本基金参与股指期货的额度将会提高。

　　尽管保本基金参与股指期货从法规上已经放开，但实际上保本基金不会很快进入期指市场。一方面保本基金的基金经理长期投资固定收益类资产的经验和风险认识程度决定其对股指期货还有个认识的过程，相关股指期货投资策略也有个指定的过程。另一方面，基金参与股指期货还有一些细节上的障碍，比如托管行对于股指期货如何估值还没有明确的说法，由此基金就无法参与期指交易。

　　从长期看，随着基金参与期指交易的阻碍消除，基金的入市将增强期指市场的机构投资者规模，可以防范期指价格的异常波动，有助于期指市场的健康发展。(招商期货 侯书锋)