张裕联姻恒丰被拆散 两度跻身百元股各有乾坤

　　9月7日，张裕A(000869)发布公告称，董事会已经通过“关于终止投资恒丰银行股份有限公司暨重大资产购买方案的议案”，理由是“公司认为该项投资较最初的投资预期增加了不确定性因素”。

　　张裕A与恒丰银行“热恋”近一年之后，最终“告吹”。业内人士分析，该公司的外籍董事一直反对这桩“婚事”，应是此次对恒丰银行的参股无疾而终的重要原因。

　　此消息披露以来，张裕A股价已经连续四个交易日上涨，截至昨天收盘，该股股价突破百元大关，收于101元，上涨1.81%。这是张裕A继2008年1月24日一度摸高至100.2元之后首次真正跻身百元股俱乐部。

　　与恒丰坎坷的“姻缘”

　　根据5月4日张裕A发布2010年度第一次临时股东大会决议公告，张裕A将认购恒丰银行定向增发的3.4亿股股份，每股认购价格为3元，预计认购价款总额为10.2亿元。张裕A所购股份占恒丰银行增资扩股后总股本的5%。

　　公开资料显示，恒丰银行总部设在烟台，2003年股份制改造后成为一家全国性的股份制商业银行。同时，它也是山东省唯一一家拥有全国营业牌照的商业银行。近三年来，恒丰银行表现出强劲的盈利增长能力，利润总额同比增速分别为188.94%、86.86%和24.62%。

　　同时，作为国内红酒行业的龙头，张裕A也一直是以现款现货的方式销售葡萄酒，拥有大量的闲置资金。张裕A近几年年报显示，该公司从2004年至今每年的货币资金均过10亿元，2008年达到17.49亿元，2009年底更是达到25.45亿元。而这些闲置资金一般基本投资于3个月至1年的银行定期存款，利用率较低。

　　张裕A当时表示，投资恒丰银行可以提高闲置资金的使用效益。由于主营葡萄酒业务的张裕A现金流一直较充裕，而恒丰银行的盈利能力还不错，因此这项交易一度被多家研究机构看好。

　　然而，上述参股恒丰银行的决议出台并不顺利。毕竟，与葡萄酒行业低风险相比，银行业是高财务杠杆运营，风险相对较高。3月15日召开的2010年度第二次临时董事会上，该公司外籍董事皮纳德便投了弃权票。皮纳德认为该交易超出了公司专业领域和主营业务范围，且投资额相对于该公司资产总额较大。根据今年4月26日发布的2010年一季报，张裕A总资产约为53亿元，而预计认购价款总额就为10.2亿元，几乎占据其总资产的1/5，这将改变该公司的内在性质。而在5月的表决中，依然有约四成外资股东投了否决票。

　　资深营销策划人，赢道顾问快消品营销中心高级顾问穆峰接受《证券日报》采访时指出，外籍股东之所以强烈反对，主要原因是他们在经营理念上更强调专业化，而这项投资超出了该公司的专业领域和主营业务范围，进入自己不熟悉的行业风险比较大。另外，这些外籍股东认为，张裕A在葡萄酒行业还有很大的提升空间，这部分资金完全可以用来拓展主营业务，提升行业竞争力。

　　集中精力于主业或有更高回报

　　与恒丰银行的婚事告吹后，张裕A大笔闲置资金将何去何从？穆峰认为，这部分闲置资金将会用来拓展主营业务，比如扩大产能，提升品牌形象，强化消费体验等。

　　民生证券的调研报告指出，该公司将在烟台开发区设立注册资本为5亿元人民币的烟台张裕A葡萄酒研发制造有限公司，计划2010年投资1.65亿元，在烟台经济技术开发区购置110 公顷土地,用于建设张裕A工业园区。这是公司5年规划的一部分，未来将在老厂区淘汰部分老旧设备，并将部分原有设备迁移至新厂区，结合新建产能，预计最终形成将10万吨以上的生产能力。

　　另外，为了保障新产能投产后的原料来源，张裕A已经在烟台、新疆、宁夏和陕西等地扩大了原料基地。目前，张裕A在烟台共有8万亩原料基地，主要是采用签订订单的方式向农民采购原料葡萄，年产量约8万吨。在新疆，包括天珠酒业的原料基地在内，总计拥有8万亩原料基地。在宁夏目前有超过2万亩，预计未来将扩大至7万亩。

　　张裕A股价从今年3月底的不到70元一路扶摇直上，到现在突破百元大关，与该公司稳定的业绩增长十分不开的。张裕A半年报显示，上半年该公司主营收入和净利润增幅都比较明显。张裕A今年上半年实现主营收入24.82亿元，归属于公司股东的净利润高达5.86亿元，同比分别增长26.02%和28.65%。基本每股收益1.11元。

　　据悉，今年上半年该公司营收和净利都大幅增长，是因为该公司产品需求较为平稳，销量增加，加之以酒庄酒和解百纳干红为主体的高价位产品增长较快，使产品平均售价同比上升所致。今年1-6月，该公司葡萄酒、白兰地、保健酒和起泡酒销售收入均实现了不同幅度的增长，特别是中高档葡萄酒增长尤为显著，导致该公司综合毛利率提高至71.88%。

　　另外，该公司高端产品战略也获得了投资者认可。穆峰指出，张裕A不断强化以“张裕A爱斐堡”和“解百纳”为主体的品牌宣传和产品推广力度，使两大品牌保持了持续快速增长。该公司张裕A爱斐堡酒庄酒和解百纳葡萄酒销售收入分别较上年同期增长200%和30%。

　　再者，穆峰认为，前段时间张裕A赢得“解百纳”的商标所有权，让张裕A高端产品发展更快、更稳，也让投资者更具信心。这对张裕A今后的发展至关重要，投资者也看到了这个预期。 （记者 唐振伟）