平安证券：电力设备行业下半年会有靓丽报表

　　我们坚定对电力设备特别是新能源设备行业长期看好。新能源设备行业符合国家节能环保的政策。一方面，随着下半年国家新兴能源规划以及十二五规划的推出，整体上存在交易性机会；另一方面，我们对上半年电力设备行业数据进行了总结，从中也可以看出行业整体依然处于景气周期。

　　维持景气

　　发电设备的营收和利润增速加快，随着火电设备业见底回升、风电设备竞争格局日趋稳定、核电设备行业盈利状况转好，毛利率水平也回到正常水平，预计未来2~3年发电设备行业将维持景气。

　　用电设备领域的公司差别较大、同质性低，但营收、利润的高增速依然反映出国家节能减排政策对行业发展的推动，预计未来国家促进节能减排、环保的政策将继续密集出台，将会使这个板块更具吸引力。

　　输变电设备：在智能电网建设、经济复苏的促进下，整体输变电设备行业营收、利润增势良好，其中二次设备好于一次设备。智能电表招标规则再度修改，有利于电表行业保持稳定盈利水平。自2009年智能电表第1批集中招标以来，商务标规则从“最低价得满分”过渡到“二次均价以下均得满分”，再过渡到此次的“二次均价满分、上下价格均扣分”。从这一变化轨迹可以看出，国网为了保持产品质量和交货的稳定，招标规则在逐步趋于合理化，有利于产品技术、产能方面具备优势的行业龙头，也利于电表行业保持稳定的盈利水平，我们认为未来智能电表行业的毛利率会稳定在25-30%这一合理水平。

　　需求提升

　　电网投资继续恢复。1-7月份，随着更多220kv、500kv的招标，以及城乡配电网改造的推进，电网月均投资进一步上升。我们注意到，电源端月均投资已经超过2009年水平，在电源投资拉动下，预计全年电网月均投资有望达到230亿元。

　　上半年行业中报增速较高主要受去年低基数影响，预计3季度会持续高增长。今年上半年，行业整体收入增速达到了20%以上，显著高于去年同期。从各子行业情况来看，发电行业与用电行业业绩符合预期，而受电网投资下降的影响，输变电行业业绩低于预期。我们认为，由于受金融危机影响较大造成了去年同期行业整体收入较低，因此今年上半年的高增速主要是低基数的原因。

　　电源投资结构进一步优化，“十二五”水电建设将进入新一轮高潮。可以看到在用电量大幅度增长的刺激下，新增电源建设恢复至正常水平，且结构进一步优化，新增装机中风电比例达到了10.1%。尽管水电装机容量出现了下降，但我们认为主要原因有两个：一、2010年上半年气候异常，水电建设集中的西南地区干旱、洪水、泥石流灾害频发，一定程度上对水电建设有影响；二、目前投产的水电装机，大多是去年甚至更早规划建设的，而“十一五”期间水电建设由于环评等各方面因素处于基本停滞状态。未来国家建设清洁能源中很重要的一环仍然是水电，近期水电工程的审批已经出现了积极信号，“十二五”期间水电建设有望迎来新一轮高潮。

　　我们预计，在下半年电网投资恢复、智能电网建设启动和用电设备需求增加的情况下，电力设备行业业绩将会持续高增长。