光大证券：看好南部水泥行业 限电推动涨价

　　上周全国主要城市水泥平均价格环比上涨0.55%。华东区域，安徽水泥价格上调10-20元/吨，补涨为主因；西南区域，广西南宁因地区限电执行，水泥价格再次上调30-40元/吨，四川成都低标袋装水泥价格回调10元/吨；东南区域，海南海口水泥价格延续上涨格局，幅度10元/吨，限电和广西带动为主因。珠三角价格如期上调，幅度15-20元/吨，因11月亚运会召开，预计后期价格以稳为主。注意到河北、安徽、山东将执行限电措施，预计后期上述区域产品价格将上涨。

　　1-8月我国水泥产量同比增长16.7%。需求端，固投增速24.8%，虽持续回落但降幅趋缓，房投增速36.7%，整体保持高位稳定。供给端，预计行业固定提产投资增速在14%左右，行业未来供给增速保持低位。考虑成本滞后两个月反映企业煤炭库存消化时间，1-3月水泥行业吨毛利水平与2009年同期持平，4-6月行业吨毛利较3月环比回升，但低于2009年同期，7月行业吨毛利环降；8月跟踪体系显示吨毛利保持稳定；我国南部地区9月进入年内最旺季节，加之各省对高耗能产业限电政策在产品供给端做减法，一增一减，南部地区各区域水泥价格未来1-2月价格将轮换上调。成本端，煤炭价格连续数周环比下降，预计9月行业吨毛利水平显著环升。

　　投资建议：4季度投资机会在南部水泥，在国家对宏观经济和房地产行业调控进一步从紧预期概率大幅下降的背景下，天山股份、海螺水泥的投资品和周期品估值得到保护；4季度行业基本面，能源成本环比降低，南部水泥年内最旺季，各省相继执行限电政策产品供给端减法，南部地区水泥联动性较强，预计水泥价格未来1-2月仍将轮换上涨，相关企业自8月起盈利提升迅速；9月统计局公布上半年各地单位GDP能耗情况，7省市被点名，预计后期限电措施将在全国范围内进一步推广；目前继续推荐天山股份、海螺水泥，并关注限电措施全国推广所带来的对冀东水泥、祁连山、赛马实业的投资机会。