分级基金溢价消失的背后是风险偏好的修正

　　近来，A股市场的调整令下半年“高歌猛进”的行情暂时进入了观望期，而开放式基金今年以来的业绩排序也悄消“变脸”。Wind资讯统计显示，截至上周五，华商盛世成长以今年内22.5%的净值增长率超越银华锐进成为新的业绩“冠军”，而作为一只杠杆式分级基金品种，银华锐进是今年第一只年度净值增长超过20%的品种。

　　“分级基金迅猛势头有所抑制，这与近来市场表现有很大关系。”好买基金研究中心一位研究员在接受《第一财经日报》记者采访时认为，银华锐进这类分级基金与指数成份股关系较大，特别是深市成份股的调整，使得“如影随形”的相关分级基金放慢了“被动进攻”的脚步。Wind资讯统计显示，从“近一周”和“近一月”的两个时间跨度看，表现最强的前10只基金都是非分级类的主动型基金。

　　就目前权益类分级基金设计看，杠杆部分与保守部分基本大约维持着2比1的杠杆比例，这样，在基准指数上涨和下跌过程中，杠杆部分的市场表现往往被“放大”。

　　“稀缺”溢价不再

　　当然，供求关系也在近期杠杆式分级基金表现中“扮演”了特殊作用。从今年基金行业发展情况看，大力发展分级基金成为各家基金公司谋求创新的一大看点。“将具备不同风险特性的基金产品销售给不同风险偏好的投资者，这应该是此类产品发展的初衷。”上海一家基金公司副总经理向记者表示，这也符合证券交易所方面推动各类创新基金发展的目标。不过，随着各类新产品越来越多地涌入市场，这类产品的稀缺性也就明显缓解。

　　从溢价角度，投资者对分级基金的心态已悄然改变。以银华锐进为例，上周五，该品种二级市场收盘价为1.159元，而当日该基金净值为1.201元。换言之，上述品种已经小幅出现了折价。而在银华锐进表现最为风光的7月下旬，该品种出现了大幅溢价。Wind资讯统计显示，银华锐进7月29日的二级市场收盘价为1.248元，而当日该基金的单位净值报1.116元，溢价率约为11.83%。显然，市场态度发生了巨大变化。

　　“可交易型基金的一、二级市场价格差距过大，这容易导致套利的出现。”南方一家券商资产管理部门负责人对记者表示，从ETF、LOF等可交易型品种看，尽管场内、场外交易存在一定“时滞”的影响，但个别品种一、二级市场价格出现明显的差异，给“精明”资金果断“套利”提供了空间。此前，部分分级基金进行了“份额配对转换”，在一定程度上“摊薄”了分级基金杠杆部分的杠杆率，使得大幅溢价现象逐步消失。

　　交易型基金前景

　　“此前可交易型基金获得市场追捧出现溢价，是A股市场缺乏杠杆品种的必然反应。”国联安基金公司一位负责人表示，随着各种创新类产品涌现，投资者的风险偏好也会发生修正。

　　记者注意到，在股指期货、融资融券交易工具推出后，各大基金公司加强了金融衍生品领域的研发力量。在相当多的机构数量化部门人员眼中，单纯利用某种基金的特性而进行大规模“套利”，这种可能性在目前的市场发生的概率很小。

　　“目前不少基金投资者已经有很强的‘选时’能力。”某合资基金公司销售部门负责人表示，从新基金发行情况看，部分权益类分级基金并未受到追捧，反映出投资者风险意识的增强。另外，由于分级基金可以在二级市场上直接交易，且带有强烈的被动特征，投资者赶“新潮流”的意愿也有所下降。

　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰此前表示，应该考虑将所有开放式基金在交易所挂牌交易。而上证所负责人在不同场合鼓励发展ETF基金，也是对基金市场未来发展的远见。(谢潞锦）