信达证券：关注升值概念、消费、新兴三大领域

　　周一股指高开后略有回落，全天呈现震荡格局，最终以阴线报收，量能有较大幅度萎缩，市场交投明显趋于清淡。

　　导致近期交易清淡的原因有很多，主要包括：一、中秋、国庆长假即将到来，影响了投资者的判断，大家均把控制风险放在了第一位，纷纷减少了交易频率。二、受前期关于银行拨备率提升、资本金比例上调等传言的影响，以银行、地产等为首的权重板块缺乏做多底气。三、前期活跃板块，如锂电池、多晶硅等，经过前期大幅上涨后估值已高，风险加大，在巨大获利盘的打压下，难以保持强者恒强的态势。因此，股指在短期内出现震荡在所难免。

　　尽管如此，我们还是看到资金面环境正在发生一些微妙的变化，并可能决定未来股指运行的方向。

　　央行数据显示，截至8月末，我国金融机构外汇占款余额达210368.08亿元，较7月末新增2430亿元，可推算出，8月约有90亿美元“热钱”流入。而在此前的5、6、7三个月，中国呈现明显的“热钱”流出态势，8月份表现出的“热钱”流入显然会改变资本市场所处的资金环境。而这一态势也可从8月份M2增长19.2%上得以印证。

　　“热钱”的流动不外乎追逐三个标的：息差、汇差和资产价格。从息差角度看，各主要经济体央行行动趋于一致，即使考虑到最近不对称加息预期有所加强，但其变动幅度也着实有限，短期内不应成为“热钱”追逐的目标。但如果从中期角度出发，美联储将超低基金利率保持在低位，不排除有资金会源源不断地流入到新兴市场，进而推动包括中国在内的国家通胀水平，从而引发加息，进而导致息差扩大。

　　从汇差角度看，人民币汇率近期兑美元升值超过1%。考虑到美国中期选举在即，人民币汇率继续升值的压力在增大，“热钱”流入国内追逐汇差的动机明显加大。

　　从资产价格角度看，房价前景依然不明朗，主要受调控政策是否加码及不对称加息的预期所影响。但从之前的绿豆、中药等炒作之风看，国内资产价格还是存在上升空间。股市的整体估值水平处于相对低位，也有一定吸引力。

　　综合息差、汇差及资产价格等三方面因素，我们认为此次“热钱”流入具备可持续性，正在改变资本市场所处的资金面环境。股指维持在2500点-2800点之间震荡将是常态，在权重板块无法受到资金青睐的背景下，部分中小市值股票在后市依然会在实力资金的青睐下，存在结构型走牛的机会，人民币升值概念、大消费主题、新兴板块将是重点关注的三大领域。(信达证券 黄祥斌)