江铜权证行权套利有“花头” 最好早行权

　　随着中秋假期的临近，江铜CWB1(580026.SH)也将在今日迎来最后一个交易日。由于其目前处于深度价内状态，故而行权前景被市场普遍看好，也使其存在一定的行权套利空间。

　　虽然昨日江铜CWB1 5.02%的跌幅较正股江西铜业(600362.SH)3.58%的跌幅高出不少，但其折价率仍高达8.98%，单日换手率更达到134.14%，足见市场资金对其热捧。

　　江铜CWB1将于10月9日到期，今日是其最后交易日，9月27日至10月8日为行权期。江铜CWB1最新行权价为15.33元，行权比例为0.25，其共有176120万份。根据昨日的收盘数据，江铜CWB1内在价值为3.85元，而其价格仅3.160元，这意味着如果投资者以目前价格买入江铜CWB1行权并以江西铜业昨日收盘价抛出，其收益将达8.98%。

　　当然，这样的交易策略同样存在一定风险，最大风险来自江西铜业股价下跌，因为正股价格下跌将在很大程度上影响权证内在价值，从而拖累权证价格走势。江西铜业近5个交易日的连续下跌，无疑是江铜CWB1连续下跌的主要原因。

　　一位金融衍生品分析师表示，从以往A股市场深度价内权证行权经验看，权证终止交易时的折价率往往在3%~5%，这意味着江铜CWB1高达近9%的折价率，今日仍有收窄空间，只要江西铜业不出现大幅下跌，理论上确实存在买入权证套利的机会。

　　一位权证实战经验丰富的市场人士表示，买入折价权证行权套利并不容易。首先，正股价格需稳定。权证行权前折价率一般不超过10%，意味着不会有完全的安全边际，一旦出现行权首日正股跌停的极端情况，行权套利将成为不可能；其次，由于行权后次日才能抛出股票，突然增大的抛压往往导致股价下跌，二级市场投资者可能在行权首日有所预期而提前抛售，同样会对股价构成压力，所以有时理论安全边际即权证折价率，在实际操作中由于时间等原因而参考意义大打折扣；更重要的是分析正股基本面，看有无行权价值。这位市场人士建议，持有江铜CWB1到期的投资者最好早行权，这样可以留下更多操作空间。(张志斌)