指数大涨背后 两大“失落客”曝光资金兴趣转移

　　沪深大盘本周一再度大幅上涨，但在指数狂飙的背后，市场结构性调整的压力也开始出现。盘面显示，周一有两类股票倍感失落，一是以食品饮料为代表的消费类股票，二是以创业板为代表的小盘股。

　　分析人士指出，上述两类股票的逆势调整，显示出现阶段资金关注的方向已经发生了较大变化，即从成长转向价值，从小盘股转向大中盘周期股。而由于资源品价格阶段走强的动力仍然明显，预计短期周期股仍能体现出明显的超额收益；但对于成长优势明显的消费股、小盘股，投资者也应关注泥沙俱下后的布局机会。

　　结构性特征显著

　　与国庆节前后A股市场指数的高歌猛进形成对照，此前始终保持强势的股票群体开始明显走弱，这种情形在本周一表现的更为明显。

　　本周一，沪综指上涨2.49%，收盘成功站上2800点整数关口，但在指数大涨背后，以创业板为代表的小盘股以及食品饮料等消费类股票出现明显下跌。小盘股方面，创业板指数及中小板综指11日分别下跌1.33%和0.21%，是沪深股市主要指数中仅有的三只以绿盘报收的指数。另外，前期表现强势的消费类股票也整体走低，11日有7只申万一级指数出现下跌，且全部属于消费类行业，其中食品饮料、医药生物以及商业贸易指数跌幅居前。

　　两大压力导致调整

　　分析人士指出，上述两类股票现阶段出现下跌的原因有二。首先，短期估值压力较大，无论是创业板等小盘股还是食品饮料等消费股，今年以来在成长预期以及局部流动性充沛的支撑下，均远远跑赢市场整体水平。典型的如中小板股票，在大盘震荡下行的前三季度，中小板综指竟然创出历史新高。但是，小盘股的持续上涨也令市场估值结构走向畸形，目前无论是小盘股相对于大盘股的估值溢价，还是消费股相对于周期股的超额收益，都已经处于历史高位，而当业绩成长性不能有效跟进时，其高溢价必然面临修正。

　　其次，限售股解禁压力大幅增加。目前，小盘股的估值不仅面临业绩成长性方面的压力，短期还面临筹码供给放大的隐忧。11月创业板将引来第一批上市公司的限售股解禁潮，从目前过度透支业绩的股价，以及近几个月创业板公司高管高频率辞职的现象，可以判断实际解禁压力不会太小。而供给增加必然导致短期价格下行，这也是创业板股票近期持续滞涨的主要原因，受其影响，股本规模类似的中小板股票也受到了一定的负面影响。

　　消费股下方不是“无底洞”

　　就在前期强势股面临较大短期压力的时候，全球汇率博弈的幅度开始加大，在新一轮定量宽松的预期下，资源品价格出现明显上涨，并大幅提升A股市场中的有色、煤炭等周期类股票的投资吸引力。两相比较，资金投资方向的转变也就自然发生了，即从小盘消费股向大盘资源类周期股转移。鉴于全球市场“再泡沫化”预期仍然强烈，预计短期资源类周期股仍可牢牢抓住资金的“眼球”，与之对应，资金对消费类股票、小盘股的配置比例可能会进一步下降。

　　但值得注意的是，周期类股票现阶段走出牛市行情的可能性其实并不大。一方面，经历了2009年的经济刺激政策，加之美国经济已经呈现出复苏态势，全球范围内大力度的定量宽松政策能否出现，尚值得商榷，换句话说，“再泡沫化”不一定能从预期变为现实；另一方面，国内经济虽然实现软着陆的概率在增大，但受外部经济复苏缓慢以及房价过高的影响，市场对未来两年的增长速度也难以有较高的预期，而经济增长速度恰恰与周期类股票的表现密切相关。

　　从上述角度来看，周期类股票虽然是目前的市场热点，但经济基本面决定了其上面有“顶”；与此同时，小盘消费类股票虽然短期调整压力较大，但经济发展方向以及即将推出的“十二五”规划，意味着其股价下方并不会是“无底洞”。泥沙俱下之时，往往意味着新一轮的布局机会。龙跃