华仁药业：应收账款比例高

　　主导产品为非PVC软袋普通输液产品的华仁药业(300110.SZ)，在我们的创业板破产风险排行中位列第二位。

　　这家致力于成为国内精品非PVC 输液企业标杆的创业板新贵，存在盈利平平、主要产品市场集中和应收账款增加等诸多问题。

　　产品存在降价风险

　　华仁药业的主导产品主要集中在非PVC软袋普通输液产品，公司目前可以生产25个品种、合计57个规格的非PVC软袋输液。2007年度、2008年度、2009年度和2010年1~6月公司非PVC普通输液产品的销售收入占公司同期营业收入的比例分别为88.81%、88.09%、91.57%和89.82%。

　　“目前公司客户以北方城市为主，其中山东本土市场最大、其次是北京，同时浙江等南方地区也不错。”公司证券代表夏女士对《投资者报》表示。公司董事、常务副总经理初晓君网上路演时则说，公司目前已赢得70余家三级医院客户的认可。

　　在华仁药业产品中，有10个品种，37个规格的产品被纳入国家基本药物目录。而我国对纳入《医保目录》的药品实行政府指导价或政府定价，随着国家推行药品降价措施的力度不断加大，公司产品存在降价风险。对此，夏女士告诉记者，现在还没有一个具体的政策文件下发，要求非PVC输液软袋降价，所以华仁药业的产品价格并没有太大波动。

　　虽然目前华仁药业销售毛利率达到55%以上，但其每股收益2007年、2008年、2009年和2010年上半年分别为0.23、0.31、0.4和0.22元，不仅数额较低，增幅也刚刚达到30%的创业板“及格线”。

　　而公司自己也提示，今后随着同行业竞争对手大幅增加，非PVC软袋包装的投资、产能大幅增加，以及医药行业投标竞争的加剧，公司产品毛利率存在很大的下降风险。

　　应收账款占比较高

　　公开资料显示，华仁药业2007年、2008年、2009年和2010年上半年应收账款分别为8566.15万元、10343.69万元、13223.67万元和14251.08万元，分别占当年期末总资产的23.65%、20.39%、20.80%和21.11%，占当期营业收入的比重更高达53.16%、49.83%、45.83%和83.13%，总体占比较高；而且公司应收账款周转率分别为2.56、2.20、2.45和1.25，应收账款周转速度不高。

　　目前，公司应收账款主要为公司长期合作的经销商、三级医院等资信良好的客户，截至2010年6月30日账龄在1年以内的应收账款余额比例为94.17%。

　　但据公司董事长梁富有透露，公司计划2012年非PVC输液产品销量达到1.6亿袋，销售收入达到7.5亿元，其中普通输液销售收入达到5.8亿元，治疗性输液品种和营养性输液品种收入达到1.7亿元，占营业收入比例达到20%；并争取五年内治疗性输液品种销售收入公司营业收入的比例达到30%。

　　公司在招股说明书中表示，随着公司应收账款数额的不断增加和客户结构的改变，未来公司存在应收账款过大，使公司资金周转速度与运营效率降低，产生流动性风险或坏账风险。《投资者报》 记者 任鹏宇