汽车持续热销 汽车股三季报将超预期

　　近日汽车行业有多家上市公司公布三季报预告。从一至三季度业绩同比来看，上海汽车预增140%以上、一汽富维预增100%以上、星马汽车预增300%以上、中国重汽预增110%-130%、安凯客车预增445%，业绩高增长态势得以持续。从三季度单季同比和环比来看，上述公司预告业绩也普遍超出市场预期。

　　按照统计局公布的数据，6-8月汽车整车行业毛利率环比3-5月提升约一个百分点，在收入下降12%的情况下，利润与3-5月基本持平。6-8月份为传统淡季，利润已与3-5月份的小旺季持平，考虑到9月份为销售旺季，预计汽车行业三季度业绩有望整体超出预期。另外，预计四季度销售旺季行业收入将达全年高点，行业业绩有望再创新高。

　　从汽车销售来看，按照汽车工业协会数据，8月全国汽车销售132万辆，环比增长6.3%，同比增长16.1%；自4月汽车销量逐月环比下滑以来，首次实现环比正增长，同比增速也较7月的14%有所提升，开始进入底部区域。9月到12月是汽车传统销售旺季，预计销量将逐月环比提升，同比增速也将维持在10%以上，好于市场预期。从最近市场汽车销售来看，因为经销商库存逐步减少，部分中高端轿车又开始呈现供不应求的格局。可以说今年一季度开始的汽车销量下滑态势即将结束，同比增速可望提升。

　　展望明年，如果不考虑今年一季度销量高基数的影响，单月销量同比增速也将继续逐步提升，到明年下半年单月销量同比增速可能再次超过25%。

　　从更长期来看，中国汽车行业仍处于快速发展阶段。目前中国千人汽车保有量仅为47辆，相当于上世纪美国50年代、日本60年代、韩国80年代水平。上述国家在当年汽车销量都经历了近10年的快速增长，尤其是日本和韩国，10年间汽车销量复合增速达到20%以上，千人汽车保有量水平接近150-200辆时销量增速才开始有所减缓。按此推断，同时考虑道路、燃料等限制条件，未来5-10年中国汽车销量复合增速也可能达到15%以上，年销量可能超过4000万辆。

　　汽车行业主流公司2010年动态市盈率目前12倍左右，相较过去5年22倍左右的平均水平仍有一定差距。考虑到行业三季度、四季度业绩均可能超预期，2011年下半年汽车销量增速可能再次达到25%以上，中长期成长空间依然巨大，市场可能逐步认识到汽车股的投资价值，汽车行业整体估值可能提升，三季报点燃的汽车股行情在年内可能继续演绎。 (人保资产 杨 胜 周效飞)