一家五口绝对控股 佳隆股份三闯IPO终成功(2)

　　据公开信息统计，在佳隆之前，国信证券联手全资子公司国信弘盛以“保荐+直投”的模式，已顺利将四家公司成功推上创业板，而且增资入股的时间都在一年以内。

　　2009年6月，国信弘盛以780万元对三川增资200万股，占发行前总股本的5.13%，增资价为3.90元/股。按照今年8月9日收盘价格计算，账面获利9614万元。此前，国信弘盛通过“突击增资入股”的方式持有金龙机电(300032)、阳普医疗(300030)、钢研高纳(300034)分别为700万股、380万股、300万股，成本分别为2.68元、2.8元、4.0元，目前的账面获利分别高达13503万元、10336万元、6354万元。

　　以上五家公司，国信证券通过国信弘盛参股投资的平均市盈率达9.6倍，这倍数在已经过会或者发行上市的公司中，相比普通PE入股水平要高出许多，在直投同行中也处于较高水平。

　　-质疑

　　佳隆股份市场占有率待考量

　　佳隆股份虽然在国内鸡精、鸡粉行业中处于较为领先的地位，但是公司业绩优势不突出，而且面临着激烈的市场竞争，市场占有率待考量。

　　业绩优势不突出？

　　由于目前国内没有鸡精、鸡粉类细分的已上市公司，但通过类比同行业企业，佳隆食品的市场规模偏小，且营业利润并不突出。招股说明书显示，近三年来，公司的主营业务毛利率在35%~38%之间波动。类比可知，同在广东的星湖科技(600866)，其调味品销售收入2007年、2008年、2009年分别达到3.74亿元、4.33亿元、7.13亿元，2009年其调味品营业利润率为44.60%。

　　而佳隆股份2007年、2008年、2009年主导产品的销售收入分别仅为0.96亿元、1.71亿元、2.35亿元，公司预计今后募投项目达产后的营业利润率也仅为33.50%。可见公司的业绩优势并不突出。

　　市场占有率待考量

　　佳隆股份招股说明书引用中国调味品协会2009年5月出具的《中国鸡精、鸡粉行业研究报告》资料，称公司位列鸡精、鸡粉行业市场占有率第三。但是，佳隆股份第三的市场占有率难以令人信服，尤其是销售收入并不占优势。

　　来自武汉亚太调味食品有限公司的数据显示，太太乐鸡精2009年实现产值5亿元，而佳隆2009年的营业收入仅为2.35亿元。

　　招股说明书称，公司主导产品在华中、华北、东北等地的部分中高档餐饮市场的市场占有率高达70%，竞争优势明显。但武汉亚太称，他们占据河南鸡精市场总销量第一的市场地位，到今年底在河南市场可实现超亿元的销售业绩。随着行业竞争日趋激烈，佳隆食品位列第三的市场占有率还有待考量。