交银国际：美元贬值趋势未改 港股蓄势待升

　　港股周四高位缩量震荡。受隔夜美股走高影响，恒指早盘高开180点，随后大致跟随内地A股走势，先行回落，午后震荡回升，但未能超过早盘高点。恒指最终收报23649点，升93点或0.39%。全日主板成交缩至940亿港元，买方底气不足。毕竟美元指数在港股交易时段始终处于反弹区间，港汇近日又有反弹迹象，与两日前的7.756相比，昨日港股收市时已回升至7.764水平。

　　盘面看，个股涨跌互现，上涨略多，19个板块中有14个上升，其中，汽车与配件、保险，以及旅游与娱乐板块升幅靠前；相对来讲，媒体与化工产品板块则表现较差。

　　统计局公布中国第三季度经济运行情况，GDP同比增长9.6%，而9月份CPI同比上涨3.6%，基本符合市场和我们的预期。GDP同比增速放缓的主要原因是去年基数抬高，这一数据将进一步缓解市场对于经济二次探底的担忧。考虑到CPI即将达到年内高点，随后将回落，而且外围主要经济体仍在放松货币政策，在人民币汇率升幅不大以及资本管制有效性下降的情况下，当前中国货币政策的独立性有限，因此我们预计短期内再次加息的可能性不大。

　　策略上，我们维持建议投资者谨慎操作，避免轻易介入，因大市仍需要一段时间来调整，以消化前期升幅。

　　本周末，市场的一个焦点可能是首尔G20峰会。20国集团必须通过承诺逐步调整汇率及流动账户结余，以有效处理货币政策不断衍生的冲突。发达国家及发展中国家具有不同议程：发展中国家将会质问发达国家的超低利率是否导致热钱流入发展中国家；另一方面，发达国家将反驳发展中国家将货币汇率操控于低水平，妨碍全球经济重新取得平衡的过程。

　　我们对会议能否取得任何实质协议存疑，但会密切留意会议结果是否影响未来的股市表现。

　　近日股市的升势太过强劲，加上美元汇率跌得太快，笔者预期美元有可能于11月反弹，触发股市调整。我们预期恒指在近日的升浪后会调整5%，回到22600点左右的水平；而美汇指数将回升至80以上水平。

　　由于美元贬值的大趋势尚未改变，估计美元在反弹后仍会继续走弱，因此笔者预期股市将于2011年上半年大升。升浪主要由市场流动资金主导，应会维持3-6个月。恒指有可能升至27000-30000点的水平。香港楼市应该会相当蓬勃。

　　大升之后又会怎样呢？全球央行疯狂印钞票，很有可能使通胀重现并且不受控制，届时各国央行就会开始加息，压抑通胀，而楼市和股市将大幅下跌。假如投资者赞同笔者的看法，不妨考虑趁机投资股票市场，不过谨记要在泡沫爆破前离场。 (交银国际 黄文山 徐麟威)