东北证券经纪收入下滑3成 费用蹊跷费用21.5%

　　经纪业务收入低于预期，自营业务尚无足够浮盈对抗市场波动

　　东北证券(29.92,1.98,7.09%)(000686.SZ)依然坚持自己的“先锋”做法，继在上市券商中首家披露中报后，10月20日，又首当其冲交出三季报成绩单。

　　受益于大环境，东北证券第三季度业绩虽大幅反弹，但仍未从上半年巨亏中“回过神来”。前三季度3.3亿元净利润中，第三季度就占到66.4%。

　　如此惨淡主要源于两项传统业务“不争气”：经纪收入减少3.19亿元，自营收入减少1.52亿元。在传统业务缩水和创新业务未能推进实施的情况下，东北证券业绩很大程度上有赖于其成本控制能力。

　　东北证券相关人士对于理财周报记者关于费用增加的具体原因，以及该公司未来战略的提问，以“不方便透露”为由拒绝回答。

　　成本费用亟待控制

　　东北证券前三季度的经纪业务遭遇了“价量双跌”，收入减少实属必然，实现经纪业务净收入7.24亿元，同比下滑30.59%。据统计，东北证券前三季度股基交易额为5351万元，同比下降9.9%，市场份额仅占0.75%。同时，前三季度平均佣金率为0.133%，较去年同期的0.161%下降了21.05%。

　　近年来的券商价格战，不仅使佣金费率快速下降，而且在竞争中增加了营业部的各项成本和营销费用。特别是营业费用占代理买卖证券业务收入的比例快速上升，经纪业务的利润率不断被削弱。今年来的佣金战对券商经纪业务造成了很大压力，券商谋求有效成本管理的压力越来越大，成本控制能力越强，业绩抗跌性越明显。显然，怎样才能大刀阔斧地实现“减肥”，才是重中之重。

　　不过，蹊跷的是，东北证券前三季度的成本费用未减反增。财务数据显示，东北证券前三季度业务及管理费用达5.83亿元，较去年同期的4.8亿元增长了21.46%，营业费用率因此也从去年同期的35%大幅攀升至55%，而成本费用中，仅经纪业务费用一项就占了80.51%。

　　长江证券(15.85,0.93,6.23%)分析师刘俊分析，“费用增发主要还是由于今年以来规模扩大以及人员投入引起的”，“东北证券的成本费用亟待控制”。

　　中报数据显示，东北证券目前拥有68家(包括正在筹建的)营业部，其中吉林省占33家，经济发达的上海、广州、北京仅有13家。

　　公告显示，今年以来，东北证券陆续有4个营业部进行异地搬迁，6家营业部正在筹建。东北证券是区域性券商，其本身绝对佣金率处于上市券商的高位，随着新网点的开业，未来仍面临很大的挑战。

　　海通证券(12.35,1.12,9.97%)谢盐分析，东北证券前三季度受净手续费率和成交量下滑的影响，使得经纪业务收入低于预期。此后，受10月份佣金新政影响，预计未来一段时间佣金率降幅有望趋缓。

　　自营扭亏力度欠缺

　　自营越稳健，业绩越确定。而东北证券自营风格一直以“激进”著称。

　　受益于三季度A股市场的反弹，上证综指跌幅从上半年的26.82%减至三季末的16.89%，东北证券第三季度实现自营收入1.77亿元，实现扭亏为盈，为公司贡献了53.33%的净利润，但其自营二季度巨亏1.84亿元背上的“包袱”(本报之前曾就此进行过报道)，至今仍未甩掉。东北证券前三季度累计实现自营收为亏损-0.07亿元，仍处于亏损状态。

　　中金公司王松柏指出，“东北证券的自营业务尚无足够浮盈对抗市场波动。”

　　截至三季末，东北证券自营规模10.6亿元，较2季末9.01亿元小幅上升。其中交易性金融资产8.05亿元，较二季末增加1.65亿元；可供出售金融资产2.5亿元。

　　今年7月以来，东北证券积极调仓换股，资产配置中以中小市值股票为主。前十大股票投资中有2只亏损，对比中报发现，综艺股份(20.14,1.01,5.28%)、恒宝股份(16.69,1.24,8.03%)、中国嘉陵(10.08,0.11,1.10%)、五粮液(37.78,1.78,4.94%)4只个股仍然重仓持有。

　　其中，综艺股份、中国嘉陵、五粮液合计给东北证券带来浮盈3745.14万元，而恒宝股份则带来755.63万元浮亏。与此同时，新配置的丹化科技、中国重工(9.40,0.00,0.00%)、银座股份(27.15,0.07,0.26%)、贵州茅台(172.30,4.19,2.49%)、三普药业(18.71,0.01,0.05%)、海康威视6只股票中，海康威视已经带来134.3万元浮亏。

　　海通证券谢盐表示，历史上东北证券自营收益率水平在上市券商中相对偏高，在较好的市场行情下能保持较高的股权投资比例，“随着10月份以来行情走强，东北证券自营或将持续受益于股市反弹。”

　　但是，也有分析人士指出，东北证券激进的自营风格，长期看来存在很大不确定性。

　　IPO承销倒数第三

　　值得一提的是，东北证券投行业务是其今年业绩的一大亮点。顺应上半年的增长趋势，三季度实现证券承销收入1902万元，前三季度累计实现证券承销净收入1.26亿元，由于去年基数很低，承销收入同比暴增16倍。不过在13家上市券商中，东北证券的投行业务仍处在中下水平。

　　受益于中小项目发行节奏加速，截至三季末，今年总共有274家公司成功闯关IPO，东北证券完成5家IPO承销，市场份额仅占1.8%。在13家上市券商中，依旧排名倒数第三，仅高于长江证券和太平洋(13.46,0.50,3.86%)。

　　多家券商研究报告指出，东北证券近期投行项目储备不足将影响其投行第四季度的表现，机构均对东北证券接下来的承销收入预计保持相对谨慎态度。

　　此外，东北证券的资产管理业务目前尚处于起步阶段，目前拥有2只集合理财产品，分别为东北证券1号和东北证券2号，两只产品净值为17.6亿元，行业排名第16位，目前规模达到19.55亿元，行业排名第18位。 　理财周报券商实验室研究员 谭婷/文