加息周期预期增强 短中长操作有讲究

　　加息是洪水猛兽吗？历史上不是，如今也很难是。从历史情况看，加息反映的是经济状况，而股市又被称为经济的晴雨表，在一轮加息周期中，股市往往能够呈现出清晰的走势脉络。目前，机构对是否进入加息周期尚未达成一致，但21日早间公布的CPI数据使得通胀压力提升，再次加息的预期增强。如果股市步入加息周期，股市会呈现出怎样的走势，投资者应该如何取舍？

　　市场看法

　　未来继续加息可能性大

　　19日晚间，央行34个月来首次加息，市场对是否进入加息周期争论声一片。

　　对于本次加息是否意味着加息周期的到来，以光大证券为代表的“否定周期论”一方认为，本次加息更多的是具有象征意义，而不是进入连续加息周期的信号。他们认为，最起码，年内不会再次加息。当前的经济虽然处于复苏中，但还没有到经济全面过热的程度。中航证券也认为，加息为抑制通胀预期与资产泡沫，可能仅仅是一次警示性的行为，加息周期的到来尚不具备条件。

　　然而，以东方证券为首的“周期论”者则认为，货币政策已经转向。东方证券指出，本次加息正式宣告“适度从紧货币周期回归”，无论央行是否愿意公开承认，都意味着货币政策正式从“适度宽松”转至“适度从紧”，本轮加息周期存款利率终点至少会在3.5%~4%以上 (目前为2.5%)。中信证券也表示，货币政策已经从适度宽松开始转向稳健，如果未来经济增速上升，通胀加剧，不排除央行继续加息。

　　显然，论战的双方都有各自的立足点，但第一次加息，只能说明上一次减息周期结束，第二次加息，才能确定步入到一轮加息周期。

　　然而，21日早间，经济数据的出炉，使得加息周期论的预期加强。9月CPI同比上涨3.6%，再次创出年内新高。消息公布后，一时间银行股开始跳水，大盘遭遇重挫。通胀压力加大，无疑推升了进一步加息的预期。

　　在近期出炉的机构策略报告中，虽然也有部分券商予以看空，但绝大多数对后市抱乐观态度。在加息周期下，看多的理由可分为三类。一是经济维持快速增长；二是流动性维持充裕，人民币继续升值，热钱继续涌入；三是加息打压地产，将吸引资金投向股市。

　　格局分析

　　加息周期下的股指路线图

　　加息对股市的影响不言而喻，加息周期则对股市的运行造成结构性影响。由于2010年10月19日出现34个月来首次加息，那么第一次加息周期下股市是一个怎样的格局？《每日经济新闻》记者发现，从加息周期的“初期”、“中期”、“末期”看，各个时期有不同的投资格局。

　　加息周期之“初”：股市探底即将完成

　　2004年10月29日，央行将一年期存款利率从1.98%上调至2.25%。随后，2006年8月19日的一年期存款利率上调至2.52%，宣告中国正式步入加息周期。这两个时间点之间，可以理解成该加息周期的“初期”。

　　这一时期的沪深股市，正处于寻底的过程中。2004年10月29日，上证指数点位为1320.54点，整个股市尚处于下跌趋势中。不过，半年过后，在第二次加息之前，沪指便迎来了998点的大底。

　　有意思的是，2006年8月19日第二次加息后的首个交易日，A股市场走出的是一个低开近2.5%但最终翻红的见底走势，这也表明，第二次加息的出现，以及加息周期的正式确定，成为确立牛市行情的开始。

　　从政策背景看，加息的原因是防止经济过热，但潜台词是经济向好。股市作为经济的晴雨表，随着经济的向好，股市自然也会扭转下行颓势，只不过，谁也无法猜到惯性的力量有多大。

　　从加息周期“初期”的股市热门板块看，第一次加息和第二次加息期间 (2004年10月29日~2006年8月19日)，飞机制造、玻璃、酿酒、有色金属、船舶制造等五大板块涨幅居前，这其中，酿酒行业和有色金属所涉及公司较多，更具代表性。

　　而第二次加息和第三次加息期间 (2006年8月19日~2007年3月18日)，金融行业以平均涨幅153.99%跃升至期间涨幅榜第一位，排名前列的大行业板块还有化纤、水泥、家电、房地产。由此可见，随着加息周期的确立，受益加息的金融、地产板块得以腾飞。