摩根大通李晶：A股具诱人风险回报

　　摩根大通中国证券和大宗商品市场主席李晶26日表示，A股市场具有诱人的风险回报。当前境外资投资者投资A股市场选择优先，而“迷你QFII”计划一旦实施，将有效扩大作为离岸人民币投资工具的产品组合。然而，“迷你QFII”计划最初的规模很可能较小。

　　“A股与H股的溢价达到1.6%。追踪A股与H股溢价的恒生A-H股溢价指数年内大幅下跌，10月初甚至跌穿93，但最终又回升至100以上。”李晶说：“ A股市场具有诱人的风险回报。10月1日以来，上证300指数上升15.1%，较7月5日的低位2512点上升34.5%。中国自2007年12月以来的首次加息虽然会令国内市场迎来调整，但却消除了投资者的不确定性，可视为政府对经济增长充满信心的标志。我们认为短期内不会再次加息，而且相对于历史水平，A股估值合理。”

　　李晶认为，因A股与H股的估值越发贴近，全球投资者对境内市场的投资需求加大。然而，外国投资者直接投资A股市场的选择有限。

　　对于“迷你QFII”，李晶表示，该计划将允许中资基金公司和证券机构的香港子公司，使用海外筹集资金代表外国投资者投资境内股票和债券。“迷你QFII”计划一旦实施，将有效扩大作为离岸人民币投资工具的产品组合。然而，“迷你QFII”计划最初的规模很可能较小。

　　中国于2002年推出的QFII计划允许主要外资机构以有限配额投资于人民币计价证券。李晶认为，根据QFII计划发放予99家获批准外资机构的177亿美元投资配额，远远无法满足市场近期对中国资产的离岸需求。

　　尽管不少市场消息指出中国政府将于国庆假期过后确定“迷你QFII”计划的细节，但香港财经事务及库务局局长陈家强已否认了有关传言，指出该计划仍在国务院下属部委的研究之中。也有媒体媒体报道称，获准在香港募集人民币资金的内地证券机构和基金公司的子公司，将获得参与迷你QFII计划的授权。目前有6家基金公司和3家证券机构达标。迷你QFII产品的推出，需要获得香港证监会、中国证监会和国家外汇管理局批准后。

　　李晶表示，市场普遍预期迷你QFII投资工具的相关产品组合很可能向货币市场和长期债券市场倾斜。因此，对A股市场的影响可能会比表面看起来要小。此外，在香港的人民币存款目前仅为1300亿元，但已较4月底的810亿美元大幅增加。人民币存款突然大幅增加的部分原因是，在中国政府宣布采取更加市场化的人民币汇率机制之后，市场对人民币存款和资产的兴趣重燃。假设此类存款仅有一小部分会流向迷你QFII产品，而其中一部分流行A股市场，最多也只能产生温和的影响。

　　“ 迷你QFII最初的主要目标客户是出口商和在中国境外结算人民币，因而在境外拥有人民币存款的企业，其次才是投资者。迷你QFII旨在为境外人民币提供回报高于存款利率的投资渠道。”李晶补充道。“ 除非公布正式指引，否则迷你QFII计划的透明度将非常有限。以往，QFII计划的配额发放一直摇摆不定，这意味着迷你QFII计划推出后将出现类似状况。”记者 石贝贝