山西证券沪上推介 市场热潮冲淡“降级”之忧

　　即将登陆证券市场的第15家上市券商赶上了发行的好时机。昨日下午，山西证券在上海国际会议中心进行A股推介路演，相较于兴业证券发行时不足20倍市盈率的看淡，山西证券的估值则受到机构一片看好，并与承销商获得较为统一的共识。

　　上市赶上好时机

　　近期券商股在二级市场扬眉吐气，备受资金追捧。“10月以来，整个券商板块的涨幅超过40%，山西证券显然赶上了发行的好时机。”长江证券分析师刘俊直言不讳。

　　在上海路演会上，保荐人和主承销商中信证券给予山西证券30.6～36倍的市盈率，认为其合理的价值区间为6.82～8.01元。联席承销商中德证券给予的估值更高一些，建议询价区间为6.9～8.5元。其他机构对于山西证券的上市估值也较为乐观，给予的市盈率都在30倍左右。

　　海通证券认为山西证券25～31倍的PE是相对合理的，相对应的合理价值区间为5.26～6.48元，上市六个月的目标价可达5.87元左右，对应28倍PE。

　　根据招股说明书显示，山西证券将在深圳证券交易所发行不超过4亿股A股，发行后总股本不超过24亿股。

　　评级下降受关注

　　在昨日的路演会上，参加路演的机构对于公司经纪业务的全成本核算、今年分类评级的连降两级、自营业务的发展策略等问题表示了关注。

　　中国证券业协会10月7日发布《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》称，证券公司向客户收取的佣金应以证券经纪业务服务成本为基础，并以全成本核算的方式确定服务成本。

　　对此，山西证券总裁侯巍表示，经过测算，在交易量相对平均的状况下，山西证券的服务成本应该在万分之六至万分之八。

　　今年7月证监会对券商的评级结果显示，山西证券的券商分类评级从去年的BBB连降两级成为B级，备受市场关注。

　　“山西证券在过去的两年里分类评价虽说有所下滑，但公司整个经营没有发生大的变化。”侯巍同时指出，由于净资本充足率和市场影响力是券商分类评价的最关键因素，随着上市和净资本充足率的大幅提高，山西证券的分类评级会有一个比较快速的提高。

　　对于自营业务的定位，山西证券管理层表示，一贯追求持续稳定的收益。不会因为一时可能获得的巨额收益而承担巨大的风险。从公司已披露的财报来看，自营权益占公司净资产的比重基本维持在15%左右，即使公司上市净资本充足率获得提高后，对于整体自营的投入一般也不会超过20%，对于自营业务的平衡更多会选择在未来设立的直投公司进行投入。(彭洁云)