中国中铁在手订单充足 未来发展潜力强劲

　　前三季度业绩同比增长10.2%

　　2010年前三季度，在国民经济和社会发展的十一五规划的收官之年，中国中铁的盈利实现了稳健增长。中国中铁10月30日公布的2010年三季报显示，中国中铁前三季度共实现营业收入2947.6亿人民币，同比增长了22.1%；归属母公司股东净利润54.3亿人民币，同比增幅为10.2%，增速较中报上升3.6%。各项盈利指标均有提升。

　　从中银国际对中铁三季报的点评报告可知，中国中铁前三季度的综合毛利率继续保持稳定。2010年前三季度综合毛利率为9.3%，较去年同期微升0.03%，目前公司毛利率已进入恢复上升通道。同时，中铁前三季度销售费用率稳定在0.32%；前三季度管理费用率继续控制在3.06%，较去年同期下降0.1%；前三季度财务费用率为0.27%，较去年同期有所上升，主要由于上年同期有较大汇兑收益(9.69亿元)，剔除该因素后，财务费用同比下降。前三季度公司经营现金流较去年同期有明显的改善。市场人士认为，伴随2010 年铁道部概算调整渐入正轨、部分新开工项目满足毛利确认条件，以及原料价格趋于稳定，预计今年末中铁的综合毛利率水平将保持提升态势。

　　在手订单充足

　　业绩稳升预期明确

　　2010年第三季度，中国中铁新签合同额1,964.3亿元，同比增长23.8%，保持了高速增长。其中，基建板块完成1,793.5亿元，同比增长23.4%；勘察设计板块完成23.1亿元，同比减少21.2%；工业板块完成36.9亿元，同比增长25.5%。1-9月份累计新签合同额5,689亿元，同比增长36.8%。1-9月份累计新签合同额中，基建板块完成4,939亿元，同比增长30.2%；勘察设计板块完成76.3亿元，同比增长27.9%；工业板块完成116.7亿元，同比增长23.5%。截至9月底，公司未完成合同额9,326亿元。其中基建板块8,640.4亿元，勘察设计板块124.9亿元，工业板块90.9亿元。机构投资者认为中铁在手订单充足，加之基建行业受惠于“十二五”规划而高位运行，未来三年业绩稳步提升及其利润增长预期明确。

　　公司债优化财务结构

　　受惠基建超长景气 未来利润可期

　　近期，中国中铁第二期公司债(60亿元)成功发行完成，并根据筹集资金用于偿还基建建设板块相关借款的计划予以执行，公司长期债权融资比例将有所提高，综合付息债务成本有所降低，债务结构的改善将更适应于业务长期健康发展的需要；同时，本期债券发行后，公司流动比率将由1.14增加至1.18，流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。中铁公司债的发行对优化财务结构，确保公司业务资金链安全，起到积极保障作用。

　　当前，十二五规划中基建等民生行业备受关注，同时伴随我国城市化进程的逐步加速，我国城市轨道交通建设迎来了黄金发展时期。行业专业人士预计，未来十年我国城市轨道交通建设投资规模有望超过3万亿元。中国中铁作为我国铁路基建行业两大寡头之一，将充分受惠于行业环境的超长景气。同时，中铁实施多元化战略，增强了抗周期能力。公司的工业制造和非铁路基建业务，以及房地产开发、铁路与公路的BOT 投资经营项目、矿产资源开发等方面均具有较大的增长潜力。

　　中银国际的研究报告预计，中国中铁2010年、2011年和2012年每股收益盈利分别为人民币0.369元，0.459元及0.573元，三年业绩复合增长率20%左右。此外公司海外项目进展顺利，确保了公司较低的经营风险。鉴于中国中铁前三季度的稳健业绩以及目前2011年A股市盈率仅为10.4倍的情况看，对公司维持买入评级。