中石油“解禁”对股指影响几何

　　11月5日,中国石油(601857.SH)将迎来1579.22亿限售流通A股的解禁“洪流”。按照11月1日收盘价计算，加上目前已经流通的40亿股，则中国石油解禁之后总流通市值将达1.81万亿，超过当前流通巨头工商银行(流通市值为1.09亿)，沪深300第一流通股将易主。此外，目前沪深300总市值和总流通市值分别为21.31万亿和11.79万亿，如果解禁后1579亿股票全部成为流通A股，按照沪深300指数的编制规则中分级靠档的股本调整原则，那么调整后股票市值比例还要偏大一些(由88.5%权重调整为90%)，这将对沪深300指数造成重大影响。鉴于此，摆在广大投资者面前的究竟是“洪水猛兽”，抑或是 “纸老虎”？下面笔者将从两个角度阐述一下自己的观点。

　　沪深300流通股权重变化有限

　　根据相关规则，为反映市场中实际可交易股份的股价变动情况，沪深300指数剔除了上市公司股本中的限售股部分，以及由于战略持股性质或其他原因导致的基本不流通的股份，剩下的股本部分称为自由流通股本，即自由流通量。这六类基本不流通股份就包括了国有股、战略投资者持股以及公司创建者、家族和高级管理人员长期持有的股份等。由此来看，中国石油集团所持的待解禁股属于国有股性质，若大股东“解禁不减持”，则仍不属于自由流通量，或是少部分被减持成为自由流通股，这对沪深300指数的计算都不产生重大影响。

　　因此，不能简单以解禁规模衡量解禁压力，应正确考虑中大股东的因素。毕竟，从历史数据看，大股东减持家次虽然不少，但平均减持规模并没有显著高于其他股东，且远低于其解禁规模。以中国石油为例，这次解禁股占总股比例虽高达88.5%，但从历史看国资委减持央企的案例并不多见，且减持规模也有严格限制。因此，如果对沪深300权重不构成变化，因此中国石油等超级大盘股限售股解禁后，对整个市场几乎没有影响。

　　历次超级大盘股解禁均平稳“落地”

　　2009年3月2日，招商银行解禁47.99亿股，成为009年7月6日中国银行解禁1713.25亿股，成为当时两市流通市值最大的个股，与招商银行相似，中国银行在限售股解禁当日上涨1.94%，上证指数上涨1.18%；2009年10月27日，工商银行解禁，因系统风险，该股和上证指数分别下跌2.49%和2.83%。最近一次大盘股解禁是建设银行1332.62亿解禁，该股和上证指数分别下跌0.97%和1.46%，成交量并未放大。目前A股看似已有巨量限售股解禁，但是大多解禁股由国家法人控股，这些解禁股并未真正流通。如果管理层允许卖出减持，将对整个市场造成巨大的冲击。当A股真正意义进入全流通，市场的投资风向会改变，大盘股会得到更多资金的青睐。

　　综上所述，笔者认为，尽管从数据来看，11月份解禁股数和解禁股市值飙升，但鉴于本次解禁股东中国石油集团以及全国社保基金理事会“减持”概率很小，中国石油应能平稳全流通，不会对沪深300指数及市场造成巨大影响。此外，基于历史数据来看，2009年10月的解禁洪峰，A股市场并没有受到解禁的影响，沪综指反而上涨了7.79%。因此，中国石油的解禁对沪深300指数及市场波动的影响应该有限。(CIS)

　　新湖期货研究所 方美娣