复苏转型主导行情 量化宽松锦上添花(2)

　　李冒余：在量化宽松的背景下，美元的弱势还将持续一段时间。但在各个主权政府的博弈下，美元指数出现进一步下跌的空间比较有限。国际大宗商品的走势可能会呈现出一种震荡上行的格局。除去货币因素的影响之外，资源品价格的上升可能对于实体经济运行的依赖性增强。对于A股资源品而言，上行的势头还将持续。在品种的选择上，煤炭行业由于其低估值和季节性需求的支撑仍然具备上行空间。

　　邵宇：本轮A股行情的一个重要表现就是以煤炭、有色为代表的资源类品种的走强，即所谓的“煤飞色舞”。事实上，在供需端并未发生根本改变的现实下，煤炭、有色等资源性产品的价格上涨很大程度上归功于全球范围流动性的持续释放。美联储的政策行为打消了美元指数长期走势的疑虑，从而有利于大宗商品及资源品价格的上涨，而这都有利于此轮行情的蔓延。

　　值得注意的是，由于量宽级别并未明显超预期，4日A股低开高走，有色金属等资源型品种先抑后扬，在盘中完成了量化宽松政策消息消化的过程。可见，对美元指数走势的分歧搁置后，市场出现重回上升通道的迹象。

　　对于未来A股市场的品种选择，我们应当看到目前我国正在大力推进经济转型，而流动性冲击也可谓汹涌澎湃，因此在投资标的上必须内外兼顾，中长期看新兴产业，短期看美元指数和主要汇率，利用股指期货和利率互换来对冲系统性风险。

　　张忆东：我们预计明年经济将继续强劲复苏，甚至在某个阶段有过热的可能，A股市场将会提前反应，所以资源类股的行情没有结束。此外，经济转型也将成为推升A股行情的又一关键因素，其中产业升级、中西部大发展、消费市场的扩张是未来市场的三个投资亮点，特别是“十二五规划”将成为确定性的政策导向。

　　内外有别

　　货币政策视“国情”而定

　　中国证券报：在通胀上升和央行加息之际，美国此次的量化宽松政策对我国未来的货币政策预期会有什么样的影响？

　　李冒余：中国未来面临较大的国际资本流入压力，这一方面会带来升值压力，另一方面则可能会推高国内的资产价格。这个过程所面临的风险正是当年日本所没有化解的风险。为避免重蹈日本覆辙，未来货币政策的取向在于对国内资产价格以及泡沫的调控，如房地产市场可能就会面临持续的调控压力。而在政策手段选择上，对于实际利率、金融杠杆的调控会成为重要的手段。

　　邵宇：量化宽松解决的是美国的通缩问题，而我国所面临的经济形势与此恰恰相反。三季度央行货币政策报告刚刚提示关注潜在的通货膨胀风险，通胀已成为影响中国货币政策决策的关键变量。

　　量化宽松必然促使热钱加速进入中国。从国内严峻的通胀形势及本轮A股充裕的流动性来看，未来的流动性很可能将泛滥，这必然导致我国货币政策基调的调整，加速更加紧缩的货币政策措施的出台。

　　张忆东：美国量化宽松政策对我国的政策影响还需要观察，我国的货币政策更多是内生性的，视中国经济的情况而定，对经济增速和通胀预期相机抉择。因此，未来的货币政策仍将主要取决于经济和通胀这两大因素。