机构“备粮”峰值已过 12月资金压力趋缓

　　进入12月份，“年末”这一季节性因素将开始发挥作用。资金面在经历了11月中旬开始趋紧、11月底紧态加剧之后，市场对于未来继续收紧预期的“副作用”已展现得淋漓尽致。

　　多位受访银行间人士认为，资金面紧张的峰值已过，随着年末资金支付需求快速上升，央行保证流动性安全的必要性开始凸现，12月份资金面将会维持总体均衡。

　　11月中旬开始的资金面紧张态势，一度令市场对央行继续上调准备金率，甚至年内二度加息忧心忡忡。实际上，这一波始于11月中旬的资金价格上扬，正是缘于央行10日宣布上调银行机构存款准备金率，而19日宣布的再度上调无疑加剧了这一紧态。市场一度认为，央行史无前例地在9个工作日内两次上调准备金率，是要开始对流动性“宣战”了。

　　在截至昨日的14个交易日内，银行间市场质押式回购利率各期限品种已出现最多接近200个基点的涨幅。其中，隔夜利率由1.5258%至昨日2.1809%，涨幅66个基点；7天利率由1.6339%至3.3337%，涨幅170个基点；14天利率由1.7932%至3.7769%，涨幅198个基点；21天利率由1.9943%至3.7705%，涨幅178个基点；1个月利率由2.4%至3.8240%，涨幅142个基点。

　　银行交易员对证券时报记者表示，尽管12月份资金面状况存在一定的不确定性，但由于机构对未来趋紧的预期已在11月充分体现，尽量都在提前筹备资金，以防备届时流动性瓶颈的出现。实际上，11月23日的21天回购大涨96个基点，创年内新高，正说明了机构提前“备粮”的冲动。

　　不过，近三周以来，央行并未在公开市场中大幅提升央票发行利率，导致央票数量维持地量，昨日的1年期央票10亿元发行规模也是仅在2007年10月出现过一次。前两周，央行已连续净投放资金合计1300亿元，本周如此低的发行量，净投放亦有望重现。对此，宏源证券高级债券研究员何一峰认为，如果央行一步到位提升央票利率，势必加重市场对基准利率上升的压力。再加上目前流动性已经很紧，央行加大紧缩力度并无必要。

　　此外，每年12月份都是现金的支付高峰，而一旦商业银行头寸过紧，势必影响市场整体流动性安全，所以，央行不会继续收紧银根，以防止市场出现过大波动。同时，每年年末的超万亿规模财政存款释放，也会增加银行系统的流动性。

　　记者向各大国有银行相关部门了解到，每年的国家预算内盈余都会上缴国库，以财政存款的形式存在，到12月份又集中回拨出去。上述人士告诉记者，虽然释放的绝对数额很大，但由于渠道与路径分散，以及机构对此有相对固定的预期，这并不会造成银行系统的流动性过剩，央行也不会对此进行额外的对冲。

　　市场人士预计，在12月底，由于元旦期间的资金需求上升，资金面将会出现季节性趋紧，但总体不会超越上周的极度紧张态势，整个12月份资金面将会是总体均衡的。 朱 凯