紧缩担忧成就A股阶段地量 恐慌性抛售暂时终结

　　尽管11月份PMI持续走高，并且幅度超出市场预期，但大盘并没有获得足够的上涨动力，成交量甚至创出近几个月以来的新低。在紧缩预期升温的背景下，当前经济基本面的好转遭遇“无视”，甚至被市场理解为紧缩增强的催化剂，购进价格指数的上涨更加剧了市场的谨慎情绪。不过另一方面，量能的萎缩也反映出恐慌抛售暂时终结，股指杀跌动力减缓。

　　11月经济通胀齐走高

　　11月份PMI为55.2%，较上月提升0.5个百分点，高于市场一致预期。作为工业生产和经济运行的领先指标，PMI的持续走高意味着经济已经在底部企稳，景气继续提升。从分项指数来看，除了采购量、进口、从业人员和供货商配送时间指数之外，其余11个分项指数均环比10月有所提升。

　　具体来看，11月份新订单指数连续第四个月环比回升，达到58.3%，新订单的大幅回升拉动了企业生产量的稳步增长。不过，由于产成品库存也出现上升，因此二者之差反映的“供需缺口”环比下降1.9个百分点，反映实际需求出现小幅回落，这也是7月份以来出现的首次回落。进一步来看，11月份的新出口订单指数环比上升0.6个百分点，而新订单指数环比上涨0.1个百分点，说明11月份需求的回落缘于内需，这很可能与国内物价的大幅上涨有关。当然，经过前几个月的持续上涨，实际需求包括内需目前依然处于高位。

　　受原材料价格上涨的带动，11月份PMI购进价格指数较上月大幅提高3.6个百分点，达到73.5%。这也是购进价格指数连续第四个月环比提升，70%以上的高位反映当前通胀压力较大。与此同时，11月份采购量指数和进口指数较上月分别下降0.9个百分点和2.2个百分点。企业采购意愿的减弱很可能缘于原材料和物价大幅上涨导致的调控预期升温。

　　整体来看，11月份的PMI超出市场预期，反映经济回升势头仍在延续，不过内需在连续四个月快速上升后出现小幅回落；购进价格指数再度快速攀升，显示通胀压力较大。

　　紧缩担忧成就阶段地量

　　11月PMI的超预期曾一度给周三市场带来提振，地产、银行、煤炭、有色等板块均在盘中有所反弹，然而股指的上涨依然犹豫，最终仅实现3个点的微涨。与此同时，两市成交量大幅萎缩，截至收盘，沪深两市合计成交2019.4亿元，创出10月份以来的地量。

　　由于11月PMI购进价格指数大幅上升，显示国内通胀压力并无减弱迹象，因此CPI走高难以避免，近期持续影响市场的货币紧缩预期在周三再度升温。在高通胀而政策尚未明朗的背景下，PMI的持续走高几乎被市场无视，基本面的持续好转甚至成为市场判断紧缩措施加强的依据，对于政策的担忧情绪始终压制着市场可能展开的反弹。

　　不过，从另一方面来看，量能萎缩在一定程度上反映股指杀跌的动力减缓，恐慌抛售行为基本终结。大跌以来，市场还没有出现过像样的反弹，而经济和流动性现状依然良好，这就使得市场本身存在较强的反弹要求，只是受制于货币紧缩预期这个障碍。

　　兴业证券指出，11月份PMI数据显示总需求无虞而通胀压力大，这将刺激政策坚定调控，因此预计市场短期还将处于震荡格局中，建议关注宏观调控的动态演进，等待政策风险消除之后，视紧缩力度判断后市机会。 （记者 李波 ）