券商年度策略是怎样炼成的 业内人士:预测不靠谱(2)

　　难以预测的意外

　　尽管各家券商为了年终策略大花心思，但几乎每年年末都有投资者发现似乎不少券商的预测成为市场反向指标，押对行情的只是少数。

　　“预测本来就是一件不靠谱的事情”，面对一些投资者的质疑，某券商研究所负责人表示，如2007年上市公司整体估值和国内外局势之下，很多券商都判断对了2008年大盘会下跌的大方向，但是股市最终下跌的幅度几乎超出所有人的预期，“这是因为几乎所有的投资人士都没有料到次贷危机的杀伤力，次贷危机中诸多涉入其中的机构对危机的披露并不充分，分析人士的消息并不充分”。

　　长江证券研究所所长张岚则表示，出现预测不准的现象主要源于对市场诸多因素预料不够。如前所述，影响策略的分析着眼点众多，各家机构各有所长，常常会过于重视其中某些变量，忽略了一些可能会突发的因素，“如大家都看到今年十月份以来美元走弱，但没想到会爆发爱尔兰债务危机，更没有想到美元会受地缘因素影响大幅反弹”。

　　“市场情绪的改变很难把握”，许维鸿表示，“就像一首歌里唱的，你看你看，月亮的脸偷偷在改变”。券商基于诸多变量和模型制定策略，但是这些变量并没有绝对值可以参控。现实很复杂，在一年的时间里，变量随时都有可能发生变化。一旦市场有诸多变量超出预期，几乎所有的券商都有可能推翻之前的策略，这也是为什么每年都会传出某机构突然“多翻空”、或“空翻多”传闻的主要原因。

　　李莉芳表示，对于投资者而言，与其追求券商对业绩点位的预测，不如了解结论背后的逻辑，“一个策略团队做出点位判断总是有诸多理由支撑，了解理由和背后的逻辑分析，更有利于投资者做出自己的判断”。

　　测不准的尴尬

　　对于券商来说，策略研究不但要理由充分、逻辑清晰，更要学会做“标题党”。

　　不过，并非所有的券商研究部门均有实力进行缜密的研究，“很多研究都是拍脑袋拍出来的”，某小型券商的策略分析师直言，其所在的机构负责策略的分析师仅有两人，每年年终报告时，都是身为“高手”的领导觉得应该是多少点，分析师再根据点位逆推，给领导定下的点位找理由，这样的分析只能是自欺欺人。

　　小型券商确实面临着研究实力较弱却不得不上的尴尬，曾有中部地区券商老总对记者感慨，不少地区性券商依靠地方垄断活了十来年，营业部设立放开后，自己的客户眼界放开，频频要求配套研究服务，其所在的机构迫于市场压力才在去年匆忙组建研究所，正在四处挖人凑齐行业。

　　而一些小型券商在研究实力不强的情况下，选择了紧密跟踪申万和中金等研究实力强大的研究策略。“宏观可以胡说，但策略只能随大流”，有券商研究所所长表示，策略与客户真金白银密切相关，研究所里策略分析师往往话语权颇大，但是小型研究机构与行业第一梯队的机构研究实力差距甚大，与其特立独行不如选择与申万、中金保持一致，“他们错了，大家不会记得我们，他们对了，我们受益”。

　　不过，经过多年的磨合，券商年终策略正出现一些变化，往年集体唱空和集体唱多的局面大为扭转，不少券商都能顶住压力坚持己见。

　　“这是好现象”，张岚表示，以往人云亦云的局面逐渐改观，而买方机构对那些敢于逆大势坚决看多看空的研究机构观点更为重视，“敢于坚持己见，说明有自己的逻辑框架，值得借鉴”。 　记者 蔡宗琦