机构认为“十二五”元年或启动新一轮牛市周期

　　2011年是“十二五规划”的元年，是中国经济转型的关键之年，我们相信随着中国经济结构调整和转型的逐步成功，2011年将开启“十二五”阶段的新一轮牛市周期。考虑到2011年上市公司净利润同比或将增长20%左右，则上证综指点位在2550点-3850点之间，同样预计沪深300指数估值在12-18倍之间，考虑到2011年净利润同比增长20%左右，则沪深300指数点位在2860点-4300点之间。

　　从宏观经济因素来看，中国经济的长期增长态势能够支撑中国资本市场的走强，“十二五”展开的中国经济转型之旅或成为中国新一轮牛市的开始。我们认为2011年宏观经济的核心词是“转型”，宏观经济对市场影响分析的重点也就在这个层面。管理层必然会对中国经济转型做出一系列的安排，无论财政政策、货币政策、产业政策、区域政策层面，而这种安排有利于资本市场产生想象空间，因此2011年新兴经济产业类股票会在泡沫中震荡，不过这个泡沫很难破灭。不过，值得注意的是，自主创新不是一蹴而就的事情，高科技产品被社会大众接受和适应需要个过程，如果转型中新兴产业发展不如意，传统产业出现增长速度降低的情况，则市场会产生显著的风险点，这点值得我们跟踪和把握。

　　政策层面，我们认为“货币政策逐步收紧，财政政策持续积极”可以期待。从2010年四季度以来的情况看，由于通货膨胀的不断加速，管理层对通货膨胀的控制越来越严厉，而这种政策的变化必然对资本市场参与者的预期产生影响。目前来看，控制通胀的压力主要在上半年，因此随着货币政策逐步收紧的过程，不排除大盘上半年某个时候出现调整。考虑到“两节”以及“两会”因素，一季度政策不会过于严厉，二季度初期政策调控可能加大。

　　从流动性的角度，我们认为和政策预期刚好相反，上半年流动性宽松，下半年流动性不会太乐观。欧美流动性泛滥，国内货币存量巨大，为防止流动性过度冲击，政府会在上半年加紧货币政策收紧过程，流动性会从宽松逐步进入合理水平；下半年由于政策的惯性，流动性会有些偏紧的预期，因此对于2011年市场流动性的整体表现，我们认为不会太乐观，但是由于整体流动性存量巨大，2011年整体流动性不会成为行情发展的阻力，但是流动性显然也不支撑产生更大的行情。

　　从外围因素角度看，2011年核心的要义是盯住美元。2010年中国经济情况远好于美国经济情况，但是A股市场总体表现弱于美国。在中国经济率先强劲复苏而海外经济仍处缓慢增长的环境下，2011年上证综合指数有望收复失地，逐渐改善2010年落后海外股指的情况。但是对2011年市场机会的把握，则更多建议投资者重点跟踪美元的情况。我们认为美元指数在2011年中期前处于温和的升值通道，这将会抑制大宗商品价格的上涨。不过从中线角度看，美国希望利用美元贬值转嫁风险，因此下半年美元仍有望下行，但从美国战略价值上看，仍旧需要强势美元地位，因此美元下行的空间也相当有限。

　　整体上，上述因素对明年A股的走势没有构成太大的负面因素，2011年A股市场应可相对稳定，市场的主要风险聚集在各种外围因素可能出现超预期的变化上，如经济结构转型进展低于预期，对通胀的调控影响到了经济的增长速度，货币政策调控对投资者心理短期打击过大等等，但是这显然不会改变整个中国经济和资本市场的发展趋势。我们对于2011年的A股市场给予谨慎乐观的判断，我们研究了2010年上证综指全年的估值情况，上证综合指数PE运行在12-18倍之间，考虑到2011年净利润同比增长20%左右，则上证综指点位在2550点-3850点；同样预计沪深300指数估值在12倍到18倍之间，考虑到2011年净利润同比增长20%左右，则沪深300指数点位在2860-4300点之间。