华泰证券：困扰因素不少 个股机会很多

　　最近大盘围绕60日均线呈现上下两难的格局，往上走难以找到有说服力的支撑因素，往下看，大盘权重股均处于低位区，估值水平很低，继续做空的力量很弱。板块方面也很难找到连续走强的领涨板块，个股行情也非常短暂，有些反弹连一天也不能持续，操作难度很大。同时，量能持续低迷，资金参与的热情不高，整体投资心态比较谨慎。

　　这种市场格局其实是对当前经济和政策状况的反映。明年的政策基调已经确立，货币政策由适度宽松过度为稳健，紧缩是整体趋势，这意味着大规模地投放货币刺激经济的政策暂告一个阶段，投资对GDP的贡献度将减小。出口方面，美欧经济依然困难重重，而人民币升值、劳动力成本上升等因素使我国出口业很难再现过去的辉煌，对经济的拉动作用短期内难有根本性的改变。所以，“十二五”规划中尤其强调新兴产业振兴和扩大内需的作用，是对当前这种经济形势的准确把握和积极调整，但要想真正取代投资和出口这两架马车，发挥经济的支柱力量仍需时日。我国目前的自主创新能力依然不是很强，许多新兴产业还处在政策扶持的初始阶段，规模也不够大。内需方面，房价、就医、教育等方面高昂的价格和社会保障的不完善，使居民内需受到很大挤压。在当今通胀预期加强的情况下，内需扩大会受到进一步制约，因此，扩大内需是一个系统工程，不可能一蹴而就。

　　很明显，2011年是一个宽松货币逐步退出、新经济增长点尚未形成的过渡期，这决定了大盘难以走出持续性牛市行情。当然，我国经济是全球经济体中复苏态势最好的，而货币收紧也是在不影响经济增长大局前提下的逐步紧缩，所以，经济平稳增长的趋势不会改变，在大盘仍处于相对低位的情况下，指数下跌的空间很有限。预计未来一段时间内股市总体上是弱势震荡的格局。

　　短期看，11月中国制造业采购经理指数(PMI)为55.2%，比上月上升0.5个百分点，显示宏观经济继续复苏，但也表明国内通胀压力并无减弱迹象，CPI走高难以避免，因此，影响市场的加息预期再度升温。在高通胀的背景下，PMI持续走高的积极作用将被忽视，甚至成为市场判断紧缩措施加强的依据。周一，以石油、券商、银行等为代表的大盘权重股大幅反弹，但下跌股票家数是上涨股票家数的3倍多，量能仍然非常低迷，表明市场跟进的意愿很弱，大盘反弹高度难以乐观。

　　显然，经济转型、货币收紧的预期，使大盘周期类股票依然难以摆脱困局，传统的高能耗、高污染的增长模式越来越受到资源、环境和政策的制约，所以未来引领经济走向复苏的主导力量不会是传统产业，必须走科技振兴和扩大内需之路。可以说，“十二五”规划审时度势，前瞻性地提出了一系列推动经济转型、模式转变的政策措施，这在股市中虽已经有所反映，但远没有结束，未来的挖掘仍将延续。

　　我们继续看好以新兴产业、大消费概念为代表的中小盘股，重点把握政策鼓励、成长性好、抗通胀强的节能减排、水务环保、医药生物、高端白酒等板块的品牌股和龙头股，如贵州百灵、精华制药、洋河股份、荣信股份、富春环保、格林美等。当然，由于大盘不稳，震荡随时发生，所以也要注意追高的风险，可结合技术形态寻找合适的买入点。

　　此外，受水利建设将成为一号文件关注内容相关信息的推动，水利板块近期走势相对较强，如安徽水利、葛洲坝等最近走势强于大盘，虽然近两日有筹码借利好出货的迹象，但中长期行情仍可看好。“十二五”期间，国家将更加重视节能减排与保障民生，水电基地工程是十大可再生能源工程之一，因此，水利水电建设在“十二五”期间有望获得高速发展。2011年“一号文件”将聚焦中国水利问题，2011年继续实施的积极财政政策也会着力向水利方向倾斜。所以，水利板块的行情有望得以继续挖掘。华泰证券 庄虔华