揭秘“金身”不破私募制胜法宝

　　在资本市场上，活下来永远是第一位的。私募教父赵丹阳的这句话道出了风险控制对于私募基金的重要性。

　　纵观阳光私募基金发展史，在每一轮的大跌中私募总是有亮眼的表现，2008年的超级熊市成就了金中和与星石，2009年下半年的震荡市里，诸如新价值1期、和聚1期等的私募基金逆市而上，而在2010年的大跌中，龙赢富泽的宏利2号和展博1期也表现出色。

　　“活下来”固然重要，但是“活下来”并能始终坚守自己的净值底线，让投资者高枕无忧，那就可以称之为“金身”不破的私募了。这些私募成功背后的原因值得探究。那么，市场上是否存在从来都没有跌破净值的私募基金？

　　壹私募网研究中心数据显示，2006年以来成立的非结构化阳光私募基金中，在153只运行期限满两年、能坚守净值底线的私募基金仅有15只，占比仅9.80%；而在成立满一年但不满2年的150只私募基金中，从未跌破净值的只有49只，占比32.67%。

　　分析上述私募基金的运作，我们不难发现，私募基金“金身”不破各有各的门道，但不外乎三种——严格的仓位控制、严格的止损措施和综合的风控体系。

　　通过严格的仓位控制来管理风险，从而实现产品正收益的杰出代表要数星石了。星石系列产品被誉为“下跌时最灿烂”，信奉绝对回报的星石1到3期产品之所以能够坚守净值底线，其成功的要诀与其对仓位的严格控制有关。无论在牛市、熊市，仓位都控制在一个相对较低的位置。

　　星石的投资总监江晖在2008年就采取坚持做债券投资人的策略，股票基本上完全空仓。尽管其净值波动率低，但大势向好时其年收益率往往低于平均水平。以收益率为例，星石1到3期近1年平均回报率和近2年平均回报率分别为4.40%、40.19%，远低于这15只产品的均值11.73%和56.75%。

　　通过严格的止损措施来控制风险的私募基金占绝大多数，他们中的代表有徐大成的博颐系列、伍军的智德系列。博颐系列和智德系列的产品都将5%作为严格的净值止损线。一旦过线，将毫不犹豫地采取止损措施。朱雀系列虽然没有这样明确的止损线，但李华轮曾说：我们要赚大概率事件的钱，赚比较踏实的钱，不要去冒太多风险，因此朱雀系列的风控也相当突出，朱雀1期自2007年9月在市场高点时成立以来，最多只赔了15%。

　　采用综合风险控制策略的私募基金不算特别多，但却相当有特色，这部分私募以鼎锋资产为代表。

　　该私募公司采取综合风险控制策略，对基金经理在选股、选时以及止损方面的要求较高，同时还刻意强调不能以稳健来牺牲成长。我们以鼎锋资产的旗舰鼎锋成长1期为例，该基金成立于2008年11月4日，由张高负责管理，该产品遵循“价值投资加主题博弈”的投资理念，以投行的眼光，从产业资本投资的视角去寻找“牛股”，同时也通过严格的止损策略进行风险控制。该产品建仓时恰逢2008年股市浩劫尾声，也是相当惨烈的时段，但该基金一直保持正收益，并成功躲过2009年8月和2010年1月、4月的深幅调整，取得41.27%的近一年收益率和118.80%的近两年收益率的成绩，可谓傲视同侪。 □壹私募网研究中心 康林