突破重重阻力 静待“蓝筹”重现

　　央行周末再度提高存款准备金率，令该水平达到历史高点，但央行紧缩的力度小于此前市场预期，投资者心中“石头”也暂缓落地。受此影响，A股市场结束了连续多日的弱势震荡走势，沪综指放量上穿年线，并突破2758-2904点的箱体上轨，预计该箱体有望成为沪综指下一阶段的重要支撑位。

　　随着中央经济工作会议的召开，明年各项经济政策基本明朗，这为市场不断涌现的新投资热点打下了基础，指明了方向。虽然经济工作会议强调控通胀，令流动性产生一定的收缩预期，一定程度上会抑制市场的反弹高度；但值得欣喜的是，盘面上近期经常出现拉升的板块，预示着伴随市场的企稳，资金做多力量在逐步增强，特别是中石油、中国联通等大盘蓝筹股频繁出现异动，有色、煤炭等前期领涨个股大有卷土重来之势，这为市场重塑人气也打下了基础。

　　从估值的角度来看，目前大盘蓝筹股的估值优势非常明显，其估值水平已经接近历史最低水平。上证50成份股的市盈率已达到12.67倍，远远低于中小板平均50倍的PE水平，更低于创业板的平均75倍的PE水平，从这个角度来看，蓝筹股的下跌空间十分有限，随时都存在技术反弹的可能。从众蓝筹股的十大股东排名来看，大部分为基金等机构投资者，出于配置需求，基金早已潜伏在大蓝筹板块里，但今年绝对收益有限，甚至亏损。经过一年来的下跌震荡，筹码已经稳定集中，一旦市场资金启动，星星之火顷刻便能燎原，在此基础上，指数在大盘蓝筹股的带领下再创新高也并非天方夜谭。未来大盘要重拾升势，需要静待价值投资理念的回归，2011年布局蓝筹板块的概率较大。

　　随着年末和春节的临近，信贷资金呈现回笼趋势，银行拆借市场品种利率呈走高态势，市场资金也步于趋紧。前期沪市的成交量一直徘徊在千亿上下，一定程度上压制了市场的上行动能。在这种格局下，央行提高存款准备金率，对市场资金起到了釜底抽薪的作用。在这种情况下，股市被误伤在所难免。但是考虑到2009年以来投放的十几万亿资金，其带来的货币宽松滞后效应正在逐渐显现，目前整个社会流动性还较为充足，不会因提高存款准备金率和加息而发生改变。同时，近几个月来，外汇占款一直呈现升高态势，热钱流入力度也不容小视。总体来讲，市场不缺资金，只是缺乏上涨的信心和勇气。

　　众所周知，市场存在博弈，既有人民币对外长期升值趋势的判断，吸引国外热钱不断流入，又有国内通货膨胀导致购买力贬值，并促使内部热钱加速流动。而富余的流动性急需投资方向，股市是吸纳资金流动性最好的池子。因此，市场在上有政策压力下有保值需求的平衡格局下，将展开激烈争夺，从而加大指数运行的波动区间。

　　面对震荡盘整的市场，投资者不必过度担心，对于来年的布局，我们认为明年大盘存在局部牛市，指数涨幅会超过今年，未来可主要围绕三条主线运作。一是以通信、铁路、石化、银行、电力为代表的具有估值优势的大盘蓝筹股，价格低，筹码集中，如既有3G概念，又有实实在在业务增长预期的中国联通，市盈率早就跌入谷底的房地产；二是具有抗通胀预期的概念股，有稀缺概念，需求量大的黄金、铜类资源股，业绩长期向好，如江西铜业、铜陵有色等；三是国家产业政策扶持以“十二五”规划为主线的新兴产业股，随时有政策出台，板块轮动上涨，如受益于明年1000万套的保障房供应量的江西水泥、海螺水泥。 　□华泰证券研究所 江峰