医药：未来机会在于创新、品牌、升级和整合

　　今年11月9日工业和信息化部、卫生部、药监局等三部门联合印发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》，提出医药行业要以结构调整为主线，加强自主创新，促进新品种、新技术研发，推动兼并重组，培育大企业集团，加快技术改造，增强企业素质和国际竞争力，逐步实现我国医药行业由大到强的转变。

　　同时，生物医药产业发展“十二五”规划也将于12月份出台，此次规划未特别强调生物医药产业的发展速度，而是将重点放在“转型”和“升级”上，包含了对药物制剂产业、现代中药、创新药的具体支持政策。

　　我们相信，医药行业在产业政策的引领下，必然从目前数量多、规模小、附加值低的粗放式经营状态，向创新能力强、产品附加值高的集约化发展方向转变，届时将诞生一批有国际竞争能力的大医药企业集团，新医药时代即将到来。而未来的投资机会，主要在于创新、品牌、升级和整合。

　　创新类公司估值有望进一步提升。

　　在化学药领域，要研发满足我国疾病谱的重大、多发性疾病防治需求的创新药物，争取有10个以上自主知识产权药物实现产业化；在生物技术领域，加大传染病新型疫苗研发力度，争取有15个以上新的生物技术药物投放市场。继续加大医药研发的投入，对具有我国自主知识产权的新药研制、在科研立项、经费补助、新药审批、进入医保目录和技术改造投资上给予支持，根据创新程度，对成本费用和利润实行差别控制，特别是对拥有自主知识产权的产品，在价格核定过程中给予单独制定价格的政策。

　　在目前药价趋降的形势下，创新类产品无疑会获得价格和审批等诸多优惠，这对具有创新能力的公司，尤其是具备研制国际前沿的一类新药的企业带来利好。由于一类新药一旦进入市场并放量，会给公司构筑很高的竞争壁垒和高毛利率水平，提升公司的核心竞争力，这类公司应该给予估值溢价。

　　重点推荐：誉衡药业(002437)、沃森生物(300142)、华兰生物(002007)、信立泰(002294)、天士力(600535)、双鹭药业(002038)、信邦制药(002390)等。

　　基本药物中药独家品种企业和现代中药企业是良好的抗通胀品种。

　　原料成本上升对中药行业的盈利能力影响非常明显，为应对成本上升对医药企业带来的冲击，提价是唯一的选择。对于进入医保和基本药物目录的产品，价格受到管制，因此只有中药独家品种才能享受定价待遇，并能充分分享进入医保和基本药物目录放量带来的益处。我们看好具有定价能力的公司，在通胀背景下，可以通过整合产业链上下游的资源，维持较高的利润率水平，有效地化解成本压力。

　　重点推荐：云南白药(000538)、东阿阿胶(000423)、马应龙(600993)、千金药业(600479)、江中药业(600750)。

　　对于中药创新类企业，国家将优先发展具有中医药治疗优势的药品，培育疗效确切、物质基础清楚、作用机理明确、安全性高、剂型先进的现代中药。作为现代中药企业的先进代表，我们重点推荐天士力(600535)、康缘药业(600557)、益佰制药(600594)。

　　具有承接国际产业转移能力的企业迎来大发展。

　　全球仿制药市场正在快速增长，一批临床用量大、销售额居前列的专科药将陆续专利到期，加快仿制研发、培育具有国际竞争优势的专利到期药新品种已势在必行。在出口结构方面，国家鼓励加快转变出口增长方式，抓住仿制药市场快速增长的机遇，扩大制剂出口，特别是增加面向美国、欧洲、日本等世界主要医药市场的销售。筛选具有比较优势的制剂产品，加快国际注册和生产质量体系国家认证，建立国际营销渠道。通过政策引导和扶持，推动制剂企业通过发达国家的GMP认证，制剂在药品出口中所占比重达到20%以上。

　　据权威数据统计，2009-2014年，将有近2500亿美元的专利药失去专利保护，其中很多药品为全球重磅炸弹式产品，仿制药大发展的时代即将到来。

　　我国目前已经有少数企业在抢仿药领域经营卓有成效，已建立了符合国际标准的GMP车间，并有部分制剂出口到发达国家，正在逐步实现由原料药企业向制剂企业的转型。这些专利药的到期，给这类具有承接全球医药产业转移能力的公司带来了无限的商机。

　　重点推荐：海正药业(600267)、华海药业(600521)、美罗药业(600297)。

　　大型品牌普药企业将获得发展机遇。

　　推动基本药物生产企业的兼并重组，促进基本药物生产向优势企业集中，鼓励其采用新技术、新设备进行技术改造是未来发展方向。基本药物主要品种销量居前20位企业所占市场份额应达到80%以上，实现基本药物生产的规模化和集约化。同时鼓励优势企业兼并重组，力争医药百强企业销售收入达到全行业收入的50%以上，并对大型企业跨省(区、市)重组后的改扩项目优先予以核准，在股票发行、企业债券、中期票据以及银行贷款方面给予支持。

　　大型品牌普药企业产品具备安全、高效、质优等特点，在基本药物趋于集中化的形势下，将优先获得整合资源。

　　重点推荐：科伦药业(002422)、双鹤药业(600062)、哈药股份(600664)、广州药业(600332)、白云山(000522)。

　　医药商业龙头公司长期看好。

　　医药流通行业“十二五”规划：重点在于要培育1-2家千亿企业，20家百亿企业，解决行业集中度不高，以药养医等问题。目前我国医药流通领域存在小、散、乱、差等现象，大量中小流通企业由于地方保护主义的存在获得了生存空间。2009年我国医药流通行业前三大企业的市场份额仅23%，而在美国这一比例超过90%，日本和欧洲也在50%-80%之间。“十二五”规划的出台，将打破地方垄断，促进医药流通资源的有效整合，鼓励和支持全国性和区域性优势龙头企业通过收购兼并的方式，实现规模化经营。就政策而言，一方面会依托现有的医药商业龙头来推进行业的兼并重组，另一方面还将出台流通加价率政策，来压缩中小流通企业的生存空间。

　　预计随着行业集中度的提高，医药流通业毛利率还将进一步压缩，但行业市场的规范将带来费用率的大幅下降，净利率会提升。具有规模和经营优势的商业龙头在医药流通业的整合大潮中，将实现规模和利润率的双重提升。我们长期看好医药商业龙头企业。

　　重点推荐：上海医药(601607)、国药股份(600511)、一致药业(000028)，关注高估值的九州通(600998)。

　□民族证券 涂羚波