安信证券：明年大盘难以突破3500点

　　由首席经济学家高善文和首席策略分析师程定华领衔的安信证券昨日在深圳召开年度投资策略报告会。安信证券认为明年企业盈利和股市流动性都不会有太多亮点，2011年整体上将会是平淡市，二、三季度不会乐观，一、四季度形势相对较好，沪市高点预计难以突破3500点。

　　通胀的实质

　　高善文称，过去20年中国经济出现四次高通胀率时代，此前三次都伴随着国内经济过热的现象出现，唯有今年下半年以来出现的高通胀率伴随着经济下滑趋势。这一轮通胀比起过往，有着其独特而深刻的原因。

　　安信证券研究所经比较诸多农产品的价格涨幅情况，在扣除游资炒作因素外，发现农产品的价格涨幅基本与劳动力密集程度呈正相关关系。在这一轮物价上涨潮中，还总结出一条规律：物价上涨路径沿着劳动力需求度向外扩散。起于农产品、食品，再接着是中成药和药材涨价，紧接着辐射到工业制成品涨价，其中涨价最明显、幅度最大的是劳动密集度最高的服装业。

　　难以突破3500点

　　程定华认为明年通货膨胀问题将会成为影响实体经济和资本市场走向的关键问题。预计管理层将被迫采用加息、收紧信贷规模等多种方式来抑制通货膨胀，预计2011年信贷增速和M2增速都会低于16%，明年股市的流动性上难以乐观。随着收缩性措施的出台，实体经济的总需求也会受到一定的抑制。上市公司企业盈利水平增幅将会低于2010年，预计全年上市企业利润增幅将会低于15%。除了这两大因素外，国内经济的风险还面临着劳动力价格上涨和政府过度调控的风险。

　　在企业盈利和流动性都没有亮点的情况下，程定华认为明年股市将继续保持平淡状况。相对而言，一季度和四季度表现可能会比二、三季度略好，整体上上证综指突破箱体高点3500点的概率较小。

　　新兴产业和大宗商品机会较多

　　安信证券认为，明年一季度在流动性相对较好的情况下，新兴产业和大宗商品可能会获得超额收益。安信证券看好新兴产业一方面是因为这些行业的盈利和收入增长水平将会远远高于市场平均水平，在未来一段时间里仍将表现抢眼。另一大推荐动因是，预计今年年末至明年年初，与“十二五”规划配套的产业政策将陆续出台，可能会密集出台新兴产业扶持政策。至于大宗商品的机会，主要是供求关系引发的。受今年节能减排政策影响，下半年高能耗制造业受到较大抑制，其产能将会在明年年初以爆发性方式恢复过来，这会对初级产品市场形成极大需求。

　　对于医药和消费领域，基于人口结构变化的特征，安信证券长期看好这两个领域。但是鉴于这两个行业在过去两年获得巨大的超额收益，2011年可能难以出现太大惊喜。(匡志勇）