兔年选股要注意货币政策变化带来的机会

　　回眸2010年

　　南方的一场雪，又提醒人们年关将至。回头看看一年的K线，是个带长下影线的阴线，却浓缩了投资者们心情跌宕的300多个日夜，该是做做总结的时候了。

　　年初，笔者提出今年可能出现的几大惊奇：房地产市场运行并不像想象的那样糟糕、通胀时间和力度超出预计、外贸出口复苏惊人。这些在当时并不为市场所广泛接受的观点，现在看来大体都是对了，后两者还给股票投资带来了很好的指引和收获，前者则仅能在十月高点处勉强持平，给自己打个80分吧。不过依然有很多没能预料到的东西，像小金属的炒作、小盘股的突出表现等等，如果需要给自己找点借口的话，那我想一方面是没能预估到国外的复苏力度较低，导致持续的货币宽松；二是地产股的表现与实体脱节；三是无法清晰地梳理新兴产业的投资思路。

　　闲话到此，来谈谈对明年的惊奇吧。我想抛出两点：一是国内货币政策紧缩力度前高后低，总体低于预期，导致上游资源品价格出现大涨和地产价格明显回升；二是经济的增速在年终将有一次意外的回落。笔者认为明年总体市场呈现震荡，并无系统性的较大上行或者下行风险，做波段是首要的选择。来说说这两个判断的理由吧。

　　货币政策变化带来的机会

　　前一判断基于目前国内的货币政策与国外在节奏上的脱节，这造成了一些现象的产生。由于国外复苏缓慢，主要经济体仍保持极度宽松的货币政策，流动性在整体上依然是十分宽裕的。而国内则复苏迅速，并且带来了明显的通胀压力，使得国内率先进行货币回收的动作。前几天看到一个报道说周小川面临的抉择比伯南克难，我想大体应该背景就是这个意思。目前市场一致预期货币政策回归中性，将不断收缩之际，笔者反而认为国内货币政策调整空间有限，市场过度估计了紧缩力度，反而将因此产生上升行情。

　　原因在于，在目前的金融体系下，国内的货币政策是无法彻底独立的，在相当大程度上仍然受到其它大国的政策影响。特别是笔者认为加息空间将相当有限。因此，上游资源品像商品金属、贵金属、小金属、石油这些金融属性较强的品种将出现进一步的上涨，十月份的表现仅仅是个序幕，投资者可以趁着近期的回落补货。在美国的失业率趋势性回升之前，我认为这些东西都是十分安全的。这些品种其实谈不上太多的个股选择，投资者只要选择有代表性的公司就可以了，像江西铜业、中金黄金等即可。

　　此外，货币政策，特别是利率调整有限将导致资产价格上涨，楼市股市可能都会有所惠及。笔者判断地产调控政策的逐步穷尽，包括地产税的出台，都意味着房地产的新一轮涨势将至。其实政策调控永远只是暂时的功效，控制贷款和地产税只能打破短期的平衡，却无法形成长期根本的力量，地产的价格和交易在政策的影响下达到了短期的调整平衡之后，必然将重新为主要趋势所主导。以目前的地产估值，笔者认为相应的股票价格应该出现明显上涨。

　　警惕其间的风险

　　第二个判断的原因在于当下的研究报告，大多对明年的宏观增速持有比较乐观的态度。不过，这显然忽视了一个重要方面，即我们的目前经济运行是基于异常的货币投放和异常的财政投入之上的，并不是简单可持续的，这个问题在刺激政策刚开始实施的时候大家讨论得比较多，其实也是对的，但时至今日，大家反而对这个话题缺乏关注了。我想原因一方面是来自于旧话重提没有新意，研究者不想再去多谈，使得这个事情表面上看起来似乎是没有了；二是持续数个季度的稳定增长也令大家放松了这方面的警惕。

　　所以，我想很有可能的一个惊奇就是明年中期后经济将出现意外下滑，就经验来看，股市将提前一个季度左右作出反应，这可能将是明年主要的一个投资风险时段，在这个时段中，投资者一方面要控制好仓位，而另一方面选股则要再度偏向2008年后期的一些避险品种，如医药、日常消费、农业。

　　如果要略作总结的话，我想明年的选股一是要回避投资性的产业，除了金融属性较强的商品和资产；二是大消费这个概念不会有出色的表现，只能在市场调整的阶段做一时的布局。三是零星地寻找新兴产业的线索，以求个股为主，重势不重质。(王雨中)