券商：全流通压力将使股市估值中枢下移

　　国信证券研究所2011年策略报告称，上证指数2011年核心运行区间在2500-3600点。

　　国信证券近日发布2011年策略报告，判断A股市场2011年全年将表现为震荡市，而不是牛市上升。新一轮的上升行情可能从2012年2月开始；上证指数全年核心运行区间在2500-3600点，低点可能落在4月份；高点可能落在9月份。

　　国信证券对明年流动性的判断是，总体流动性难以超越2009年和2010年，股权回报比今年稍低，预计全年A股盈利增速在14%-19%左右。

　　国信证券提出，从指数本身的运行来看，存在调整末期与牛市初期两种可能，但结合股市运行周期以及货币周期来看，股指处于调整末期的可能性大。由此决定了2011年全年将表现为震荡市，而不是牛市上升。

　　上证指数的运行，低点之间存在周期规律，基本上是以20个月为基准循环。周期低点出现后，会有一波比较好的上升行情，尤其是整个周期的前半时段。2319点是最近的一个周期低点，按照标准周期，将2010年6月后推20个月为2012年2月，即2011年实际上处于2319点开始的这个20个月周期的中段及后段，而新的周期要等到2012年初才来临。

　　虽然2011年整体为震荡市，但存在波段行情。国信证券提出，二季度到三季度将有一波良好的上涨行情，是全年操作的最佳时段。相比之下，一季度和四季度行情较为疲软。

　　对于2011年全年沪深300的动态估值目标，国信证券的答案是在12-19倍之间。对应上证的核心运行区间在2500-3600点。这是源于全流通和减持的压力使得估值中枢有所下移，估值应低于历史平均水平。

　　行业配置方面，国信证券提出，投资者可重点关注转型中投资结构变化和出口升级、收入增长受益行业。其中包括四个维度：新兴战略产业和传统有技术优势升级的产业是长期的投资机会，主要体现在制造业上。偏好“十二五”规划中投资受鼓励和出口升级周期中的细分行业。二是受益于收入普遍较快增长的消费品行业，包括汽车和相关服务，公用事业行业中的节能减排，旅游休闲，医疗保健，食品和服装中的高端产品等值得看好；三是关注城镇化进程中的保障性住房受益的行业，如水泥、家电和部分化工。四是随着通胀缓解下把握强周期的资源性行业的投资机会。

　　总的来说，当前超配的行业是机械、电力设备、通信设备、建材、计算机、航空、家电、汽配、医药、零售、食品饮料和农业。在春节后通胀压力缓解下，基于政策力度放缓的预期配置强周期板块。  记者 游芸芸