通胀决定明年股指 市场有望进入上升过程

　　展望明年影响股指的诸多因素，通胀无疑成为非常重要的一个因素。

　　一般来说，在通胀温和攀升过程中股市是牛市，而通胀到了较高阶段之后，货币政策开始收缩，股市开始出现拐点；当通胀回落至较低水平、货币政策可以再次放松之时，股市开始转好。这一逻辑反映了股市随经济周期以及流动性周期波动而波动的特征和基本规律。

　　从历史上看，高通胀以及相应的货币紧缩会对股市产生压力，而且影响一般分为两个阶段：估值下降和业绩预期下调。流动性收缩会直接产生估值下降压力，在流动性持续收缩一段时间后市场通常会下调经济增长和业绩增速预期。

　　在通胀冲高回落之前，股市维持弱势震荡是大概率。今年11月份以来，通胀水平超市场预期并达到较高的敏感水平，上述逻辑已开始发挥作用；但预计此次防通胀措施对市场的负面冲击将明显小于2004年和2008年，原因是受货币紧缩负面影响的行业估值水平在上半年调控地产过程中已大幅下降。

　　招商证券的观点是，在通胀压力化解和货币紧缩结束后，市场有望进入上升过程，这个拐点有望在明年一、二季度之交到来。(任强)