招商基金：2011或开启制造业引领的新周期

　　“2011年中国经济面临政治周期和产能中周期共振，中国将有望明年下半年开启以制造业引领的新的经济周期，市场中长期行情值得期待。”在招商基金2011年度专户资产投资策略报告会上，招商基金专户投资部副总监杨渺乐观地展望2011年。

　　乐观看待2011年

　　杨渺对2011年非常乐观。“这是因为在2010年两件比较大的利空在2011年预计都不会存在，第一是房地产调控在2011年估计不会发生，第二是欧洲的债务危机基本上接近尾声。”

　　2010年是全球经济差异化的复苏，但2011年这一差异会缩小，美国的增长有可能超预期。杨渺表示，良好的经济数据让大家对美国经济的信心又重新膨胀起来，对2011年美国经济增长的预测从2%多调高到3%至4%。而对于欧洲经济，杨渺认为，只要有必要，欧洲中央银行体系一定会放弃控制通胀的调控目标，由目前被动的量化宽松转为主动量化宽松。

　　杨渺预计2011年中国经济将温和加速。“2010年经历了房地产调控、通货膨胀、欧洲债务危机，虽然明年的通货膨胀还会在比较高的位置，但是中国经济内生增长的趋势在明年下半年有可能再次呈现温和上行趋势。未来中国经济的内生增长主要是来自于设备的投资，包括中小企业的技术创新。”

　　新经济周期将启动

　　“2007年的金融危机本质上是对过去10年的地产周期的清算，世界都在寻找新一轮经济周期的引领行业。”杨渺指出，明年一季度美国经济复苏力度可能超出预期，20年来机械设备业的新订单增速第一次达到30%，中国设备投资也掉头向上。“我认为未来装备制造业有望启动新一轮经济周期，而主要动力来自消费升级、产业升级、制度与技术的创新。”

　　杨渺抽丝剥茧指出新一轮经济周期的三大动力。首先是消费升级，不能简单地认为是消费品升级，而应该拓展消费升级的观念，包括移动互联网的建设、高清电视的普及、环境改善、消费电子等在内，都属于消费升级的主题。第二是产业的升级，这不仅仅是体现于某一项技术，而主要看整个产业链的竞争。产业升级意味着设备需要更新，要有更好的商业模式，更高的生产效率，产业链的整合是产业升级最主要的趋势。最后是制度创新。未来中国在垄断行业上要进行改革，包括军工、文化事业、医疗服务等领域都逐渐允许民营资本进入。随着未来几年对垄断行业管制的放松，对民营资本的引入，将使人们看到一些新兴企业存在发展的机会，此外还有收入分配制度的改革也给市场带来活力。

　　不过，杨渺认为，明年投资需要盯住市场三大关键变量：第一是美国经济复苏力度与政策退出进程；第二是中国明年通货膨胀的程度以及货币紧缩的力度。第三是要看到新的周期的启动会不会如所想的那样快，或者力度是否很大。“我看好明年上半年，但会密切关注这三个因素，并做出相应的投资策略。”

　　超配股票资产

　　“预计明年将实现金融地产周期终结，设备周期开始启动，若加上通货膨胀高企，美国和欧洲都将继续流动性宽松的操作，这样超配股票、超配商品期货是较好的选择。”杨渺表示。

　　从市场来看，杨渺认为目前市场整体估值在合理区间内，而大股票有点低估，小股票有点高估。“2011年大股票和小股票的价格差异应该没有2010年大，或者基本持平，因此就会可能出现大股票的估值修复行情以及小股票的分化行情，小股票中只有那些真正实现高增长的公司继续被追捧。”

　　杨渺表示，可以在商品市场从期货溢价转向现货溢价，超配商品类股票，超配清洁能源、替代能源、油气采掘行业。

　　此外，杨渺表示可以关注产业升级、消费升级、制度创新下的投资机会。首先在产业升级背景下，看好节能、信息化、产业链整合、新兴产业投资品；在消费升级主题下，看好移动互联网、文化产业、医疗服务行业；在制度创新，如盐业、邮政、军工等垄断行业准入，以及医疗服务行业的准入都有望带来较好的投资机会。(陈 墨)