日信证券：过渡期继续结构化行情

　　日信证券近日发布2011年投资策略指出，2011年A股将总体维持震荡市格局，上证综指核心波动区间为2600点-3500点。市场的投资机会仍然是结构性和阶段性的，主要的机会集中在反映经济转型的战略性新兴产业中，周期性行业的投资机会仍然只是阶段性的，择时是关键。

　　日信证券认为，2011年仍将是两轮经济周期的过渡期，反映旧周期尾声的产能过剩、房价泡沫、通货膨胀与反映新周期起点的消费需求提速、战略性新兴产业起航、区域经济再平衡将相互交织。GDP增速将维持9.0%-9.5%的适中水平，运行轨迹会呈现出“N”型。通货膨胀是短期经济运行的核心矛盾，通胀在上半年将维持较高水平但涨幅趋缓，CPI同比增速有2-3个月在5.0%以上运行，下半年有所回落，治理本次通胀将是复杂的过程。2011年宏观流动性水平较2010年将呈现总体回落的趋势，股市资金供求将处于偏紧的状态。资金面的适度改善主要来源于存量资金在不同领域内的再配置，如房地产投机资金、债市资金、外资流入、负利率环境下储蓄资金等。流动性环境下半年好于上半年。

　　政策方面，日信证券预测：“调结构”是2011年政策面的核心基调，“控通胀”只是阶段性目标。在经济增速适中而非高增长的环境下治理通胀，管理层实际面临两难选择，政策腾挪的空间有限。政策的着力点只能是调节流动性，而不能抑制总需求，这一点显著区别于2008年“防过热、防通胀”。“调结构”上升为战略性安排，是经济周期过渡期的内在要求。

　　日信证券认为，2011年全年仍是震荡市，而难以出现趋势性上涨，流动性水平和股市资金供求状况不支持一轮牛市的形成，3500点将是高风险区域。周期性行业的机会只是阶段性的，个别行业会有良好表现，周期股全面走强的可能性较小。与2010年显著不同的是，我们认为2011年市场将没有严格的风格界限，投资机会在于周期与非周期两大阵营内部的结构性分化。一季度重点布局新兴产业，把握主题性投资机会；二季度立足于防御；下半年把握周期性行业的阶段性机会，并把握新兴产业在政策预期兑现后的分化和消费品行业震荡消化估值压力后的再度兴起。首选行业节能环保、高端装备制造、房地产。

　　日信证券表示，目前至春节前是较好投资窗口。原因在于，行政化手段引导通胀环比下降，政策紧缩预期减弱，而年初往往是信贷释放高峰，流动性环境宽裕，限产措施的消除将为经济带来快速反弹向上契机，市场面临较好的投资环境。此后，随着物价指数逐步冲高，一季度调控通胀需求逐步提升，信贷控制的影响将逐步在经济面得到显现，经济增速下滑，应维持防御状态。下半年，随着货币因素对通胀的影响力弱化，通胀数据高位回落，紧缩政策松动，“十二五”规划从酝酿到付诸实施，经济环比逐步企稳，市场重现结构性表现机会。　　⊙记者 钱晓涵