久联发展（002037）爆破业务快速发展

　　中银国际认为，“十二五”期间，国家加大西部固定资产投资将为民爆企业提供良好的行业发展机遇。公司在贵州省民爆领域的主导优势，将在省内大规模的公路和铁路基础设施建设高潮中得到充分发挥。由于民爆行业本身的特殊性，内生性新增产能受到凭照能力的限制，我们预计公司未来主要将通过纵向“一体化”和横向并购等方式不断提升盈利能力。

　　爆破服务为新的增长亮点。在炸药销售平稳的前提下，公司已经将爆破服务业务作为重点突破口，且取得了成效。截至目前，公司公告而未结转的大额订单合同总金额已达20亿元。预计未来每年公司在贵州省内爆破服务订单总额都将超过10 亿元。爆破服务将成为公司未来主要的利润增长点。

　　当前我国政府鼓励炸药行业整合，制订了积极鼓励龙头公司并购的相关扶持政策。公司在贵州省内目前年产能在10 万吨左右，计划在未来三至五年中将产能扩大至15 至20 万吨。由于民爆行业本身的特殊性，内生性新增产能受到凭照能力的限制，公司未来主要将通过并购等外部渠道进行产能扩张。

　　中银国际维持对公司2010-2012年的每股收益预测为0.66元、0.91元和1.23元，基于2011年30倍的市盈率水平，将目标价维持在27.30元，维持“买入”评级。