紧扣政策着力点 掘金三大投资主线

　　即将到来的2011年，对于中国的资本市场来说，注定将是不平凡的一年。“十二五”开局之年，内部通胀高企，外部欧债危机阴云不散，各种不确定性因素仍然较多,在如此复杂的国际环境下，2011年中国经济将何去何从？A股市场是否存有“赚钱效应”？资本市场存在哪些投资机会？

　　加息突袭短期不悲观

　　在宽松的货币政策背景下，最近两年我国经济规模已上新台阶，但现有的资源和环境不支持2011年经济继续保持高增长、低通胀。

　　不过，民生证券首席经济学家滕泰日前在公开场合表示，从订单、库存、汽车和商品房销售、新开工投资项目、M1增速、经济景气指数等先行指标看，今年四季度和明年1月将是一个补库存过程，明年2月到6月将是一个去库存过程，明年二季度完成过去两年刺激政策的消化，实现“软着陆”。

　　那么，上周末央行出人意料的加息，对股市究竟是利好还是利空？市场人士给出了截然不同的研判，令不少投资者陷入困惑。而从加息后两个交易日的股市表现来看，悲观情绪再度弥漫市场。

　　“应拉长视线来分析此次央行加息对股市的影响。利率上调导致的下跌结合具体时段来分析就不足为奇。”专家认为，时值年末，资金面本就紧张，利率上调致使短期流动性更趋紧缩，导致股指回调。但2011年度，央行将采取三率齐调的措施，以贯彻“调结构，促转型，抗通胀，保民生”的中央精神，努力实现政府经济发展和社会稳定和谐平衡的目标。

　　“从整个年度来看，明年的信贷基本维持去年的规模，那么从中期来看，一季度的信贷开闸，加上外围的量化宽松及前期通过各种渠道潜伏积累涌入的热钱，流动性又将重回宽裕。如果一季度通胀，特别是春节后被控制在可接受的范围内，那么整体的经济形势将趋于乐观，从而推动股市的上涨；反之，政府则将频频使用货币工具来调节市场。”

　　不过，全球经济复苏的步伐始终是个不确定的因素，而历经2010年震荡，A股市场成为新兴市场中表现较差的股市。展望2011年，受制于通胀压力与货币紧缩预期，多家券商预测沪指有望在2400点至4200区间波动。业内人士表示，欧美成熟市场的量化宽松政策，给国内高企CPI带来输入型通胀的叠加压力，通胀控制是2011年无法回避的课题，资金面也将偏向紧缩，在这种情况下，2011年出现A股市场单边上扬的概率不大，走势应该更类似于2010年，仍将以震荡为主。

　　掘金三大投资主线

　　“十一五”时期，我国经济增长仍主要依靠投资和第二产业拉动，农民收入增长缓慢，节能减排压力较大，转型缓慢。为此，今年政府推出了“强制”转型的两大措施，即房地产调控和节能减排，开启了加速转型新时期。

　　在此基础上，民生证券判断，2011年我国政策着力点将落实在控通胀、稳增长、促转型三个层面上。

　　关于未来A股市场的投资机会，民生证券策略分析师张琢表示，2011年，随着宏观经济见底、通胀压力释放预期的逐渐明确，压制市场估值的力量将明显减轻，市场有望迎来一轮趋势性的行情，整体估值中枢全面上移。在此背景下，2011年资本市场将围绕周期股阶段性估值修复、传统装备制造业升级和新兴产业的确定性高成长三条投资主线展开。

　　在行业配置上，业内人士指出，2011年中国经济有望步入新的上升周期，在这个以“十二五”规划为主导的新周期下，传统产业转型升级将是新周期中增长更为确定的投资机会。

　　专家预期2011年与2010年投资机会最大的相同之处是同样需要在顺应产业政策方向的行业和板块寻找投资标的。专家认为，要用“开放的心态”看待“十二五”规划下的投资机会。“十二五”规划中的七大新兴产业并无绝对的分割，也没有绝对的界限。首先，七大新兴产业基于既有经济体系发展建立；其次，新兴产业的发展需要依托背后整条产业链的强力支持；同时，新产业发展还有赖于城镇化的进一步推进、经济水平的不断提升。

　　此外需要注意的是，安信证券研究显示，2001-2009年，中国医药市场规模从1782亿元增长到5706亿元，历年均保持两位数增长，呈现长期稳定增长趋势。全球著名医疗咨询机构IMS预测，2011年中国将成为全球第三大医药市场，2015年将取代日本成为仅次于美国的全球第二，并且未来十年中国医药行业都将延续蓬勃发展态势。

　　均衡配置布局2011

　　对于2011年的行情，业内人士普遍认为，明年上半年的市场情况会比较复杂，主要是因为通胀的走势和政府应对通胀所采取的政策措施具有很大的不确定性。政府在防通胀和保增长之间表现得非常纠结，反映到股票市场上，近期股票市场的表现也是非常纠结。

　　对于年终市场反复震荡，大盘区间震荡的格局背后是经济增长、通胀、政策之间的博弈。更深层次的成因是哈耶克货币周期从2009年货币投放、到2010年投资增长、消费品价格上涨的结构失衡，2011年将是治理通胀、寻求经济稳定增长和调整结构的关键之年。在转型的大旗下，主题投资将紧跟“十二五”规划，追踪制造升级及新兴产业。

　　基于对明年整体行情的判断，某投资总监表示，明年应采取均衡配置的策略，对蓝筹和偏周期股重点关注。比如银行、保险、地产、机械、水泥、煤炭、有色等板块由于目前估值离历史底部不远，明年可能会有较大的投资机会。

　　值得注意的是，在市场普遍将新兴市场作为2011年投资首选的同时，也有观点对股票资金的不断涌入可能会使新兴市场估值到达泡沫水准表示隐忧。

　　目前新兴市场投资机会究竟几何？上投摩根全球新兴市场基金经理王邦祺表示，目前新兴市场估值并未达到泡沫水准，目前市净率为1.8-2倍之间，是过去20年的平均值，与此同时,新兴市场占据全球80%的人口，75%的土地，创造了50%的GDP总量，但时至2009年末，新兴市场的市值只占全球的12%，并未达到泡沫水平。对投资者而言，现在应是较好的入场时机。 记者 李涛