10大机构预测股市:重回半年线 收官之战如何演绎(5)

　　关注政策走向与经济转型

　　综合分析流动性、估值吸引力、宏观经济政策以及盈利增长之后，我们认为2011年A股市场可能呈现宽幅震荡走势，预计上证指数波动区间为2500-3500点，市场的整体涨幅相对有限。在宏观经济整体向好、政府大力推动经济结构调整的大背景下，市场存在结构性机会。

　　A股或将宽幅震荡

　　展望2011年，影响A股市场的主要因素有：宏观经济与政策预期、流动性与股市资金供求状况、上市公司盈利增长预期与估值吸引力等，宏观政策的调整与重大事件将成为市场转变的催化剂。综合分析流动性、估值吸引力、宏观经济政策和盈利增长的预期之后，我们认为2011年A股市场可能呈现宽幅震荡走势。

　　从A股市场资金需求来看，我们主要关注IPO、再融资以及大小非减持。资金供给与市场走势、投资者风险偏好密切相关，不确定性较大。总体来看，二级市场资金供求关系较为紧张。

　　采用DDM模型，我们可以得出2011年上证指数的合理波动区间为2625-3597点。此外，根据情景分析，我们预计2011年上证指数的波动区间为2500-3500点，对应上海市场2011年市盈率11-16倍、市净率1.80-2.50倍，估值中枢较2010年略有下移。

　　结构性机会仍然存在

　　首先，由于通胀压力仍然较大，中国经济进入了新一轮加息周期。相对而言，加息对食品饮料、采掘、医药生物、餐饮旅游等行业的净利润影响较小，而对公用事业、建筑建材、房地产、钢铁等行业的净利润影响较大。

　　其次，根据行业轮动规律，我们认为2011年部分低估值的行业存在阶段性的估值修复行情。在周期性行业中，银行股成为估值“洼地”的代表，目前银行/非银行板块的估值比处于2002年以来的底部。虽然银行板块的不确定性并没有消除，但是银行板块的股价已经基本反映了投资者对银行业各种不利因素的担忧，为中长期的底部提供了有力支撑。相对于成长股来说，低估值是银行股作为投资工具最大的优势，对称加息、4月份公布年报等都是银行股估值修复的催化剂。

　　再次，未来十年战略性新兴产业将成为国民经济的支柱产业之一。目前战略性新兴产业占GDP比重不到2%，预计目标是到2015年该比重达到8%左右，到2020年达到15%左右。根据我们的估算，战略性新兴产业在“十二五”期间的年均复合增长率必须为52%，而在至2020年的接下来五年的年均复合增长率须为37%。战略性新兴产业在2010年涨幅较大，目前整体估值比较高，需要一段时间化解估值风险。我们建议长期关注战略性新兴产业，尤其是部分成长性确定、估值相对合理的子行业和公司。(浙商证券研究所宏观策略组)