交银国际：银行盈利影响幅度或达全年盈利的1-2倍

　　我们认为，从全局和动态的角度来看，地方政府融资平台贷款风险可控。2009年末政府融资平台贷款余额为7.38万亿元，占09年末本外币贷款余额的17%左右，其中有60%分布在发达地区。从政府财政的角度来看，贷款余额与中国财政收入的比例仍处于1990年以来的较低水平。从银行的角度来看，其风险控制能力及承受能力近年来大大提高，尽管我们预计地方政府偿债率将在2012年达到26.4%的峰值，超出国际上20%的安全警戒线，但我们认为，中国地方和中央政府财政上的界限并不清晰，中国税制改革较大的空间也为政府开源提供了多种渠道，包括土地出让收入、中央和地方税制改革或中央转移支持、允许地方政策发债、征收新的税种以及政府转让部分产权等都是地方政府缓解还款压力的渠道。

　　在极悲观的情景下，我们假设政府融资平台贷款不良率上升10个百分点，假设按揭、开发贷款和其他贷款不良率上升1.5、6.0及5.0个百分点，假设拨备覆盖率为100%，则预计对银行盈利的影响幅度整体上为银行2010年全年盈利的1-2倍，少数银行为2-3倍。

　　高华证券：建议逢低买入银行股

　　我们认为，需要关注的主要问题包括：地方融资平台如何分类；什么样的融资平台公司仍能通过财政收入偿还贷款；目前的财政改革尚不允许地方政府发债，因此如从根本上规范融资平台公司的借款运作，从而转变当前地方政府的“表外贷款”行为；以及对于偿还能力较弱的地方融资平台公司，银行的不良贷款分类和拨备的标准是什么。

　　我们假设地方融资平台贷款余额的年度信贷成本为500个基点，则H/A股银行对应的融资后2010年预期市盈率将为12倍/13倍(剔除华夏银行)，而亚洲银行不含日本/中国银行企业的均值为14倍，这表明中国银行股的估值可能已经计入了地方融资平台贷款温和的(而非最差情景的)信贷成本。

　　我们认为，中国银行股估值的上行取决于以下3个不确定因素的消除：再融资、包括开征物业税在内的房地产政策调控风险以及地方融资平台贷款分类和拨备的不确定性；我们建议投资者逢低买入中国银行股。