申银万国在刚刚发布的下半年策略报告中认为，中国经济二次探底的可能性不大，城镇化加速将为未来中国经济注入新的增长动力。下半年，估值修复将推动A股震荡向上，预计上证综指核心波动区间2400点至3000点。

　　申银万国在刚刚发布的下半年策略报告中认为，目前的中国经济减速是政策主动调整的结果，二次探底的可能性不大，伴随着需求下滑和流动性控制的后续影响，通货膨胀率将在四季度回落。年度CPI将呈现倒U型走势，预计三季度3.5%左右的高点会出现，从四季度开始，CPI涨幅将趋缓。

　　从目前的情况看，经济正在朝宏观调控预期的方向发展，再出台更加严厉的紧缩政策的必要性不大。总体上下半年主要以实施已经出台的宏观调控政策为主。伴随着调控政策的稳定，宏观政策重点将转向促进经济转型。

　　报告强调，城镇化加速将为未来中国经济注入新的增长动力。产业转移、基础设施和保障房的建设、收入分配改革、鼓励民间投资和户籍制度改革将推动城镇化加速，中西部城镇化速度会明显加快；在空间市民化的同时，更注重完全市民化；更加注重城市群经济圈建设；更加注重城乡一体化这四个方面的特征。

　　对于A股市场，申万研究认为，目前 17倍-21倍的 2009年 PE、13.5-19倍的2010年PE，是可以接受的合理区间，而股息收益率、产业资本增持、AH股溢价率等角度也支持底部特征。虽然再次下调2010年重点公司利润增速至24%，但增速仍然较高。下半年，估值修复将推动A股震荡向上，预计上证综指核心波动区间在2400至3000点。

　　下半年投资主题包括城镇化加速、收入分配结构改革、节能环保等多方面。在行业选择方面，阶段性偏好中游投资品，首推水泥、钢铁、造纸行业。这些行业在风险释放以后，存在政策性拐点的推动力，建议在风险释放过程中买入。同时，看好零售、航空运输、食品饮料、铁路运输、软件等具有持续向好趋势行业在三季度甚至下半年的表现，而新兴行业重在自下而上的公司选择。在风格上，阶段性偏好大盘股。(楚怡俊)