股指期现价差变化暗藏机会

　　期指与现指之间的价差不同于商品期货，由于期指与现指联系紧密、同时交易且流动性同样充分。因此，期现价差的变化幅度通常不会特别大。即便如此，期现价差走势出现转折也能够反映期指与现指两个市场上投资者心理的不同，从而暗示了行情可能出现的变化。投资者可以通过寻找期现之间的联动变化即价差变化来挖掘潜在的投资机会。

　　首先，从趋势的角度分析价差对行情转折的影响。由于国内股指期货上市仅两个月，并且从大行情的角度上讲，目前期指仅仅经历了下跌这一种趋势。而且尽管目前股指期货交易非常活跃，但绝大部分限于日内交易，趋势交易所占的比例非常小，仅从持仓量数据上便能发现。不过，从过去几年国企期指与国企指数间的价差走势可以发现，涨势中期现价差扩大或者跌势中期现逆价差扩大往往都会是一段行情的转折点。如果此时持仓量明显减少，则出现调整或者反弹的概率就非常大。上述判断的逻辑在于，当时正(逆)价差进一步扩大并不是市场继续看好后市的表现，而是空头(多头)止损平仓盘所致。多(空)头不死，跌(涨)势不止。当在涨势中空方离场后，多头由于缺少了对手盘，并且相比现货又有较大幅度的升水，因此获利多方也可能选择获利了结，从而市场涨势延续的可能性就比较小，而持仓量的减少更验证了多空分别平仓的事实。

　　接下来，再比较期现价差变化对于日内行情的影响。日内交易时，由于期指与现指两个市场同步交易，当价差偏离一定范围时，市场上套利者大量涌入，从而熨平期现价差。当套利资金大量进场时，往往会对期货或者现货的行情造成较大影响。因此，判断日内价差的高低点要比判断单边行情的高低点容易得多。根据过去两个月内期现价差日内波动特点，日内期现价差的极值(最大或最小)最可能出现在以下三种行情的情况：行情的启动、行情的结束以及行情的加速点。在上涨中若期指强于现指，那么在价差不断扩大到相对高位后，便可能是一小段行情的结束(如5月19日)；相反在跌势中，期指跌幅大于现指即价差不断收敛，而当价差变化到达这段时间的低点附近后，一波日内的跌势很有可能会暂告一个段落(如5月7日)。（东证期货研究所 杨卫东）