评论：新一轮经济刺激政策难以重现

　　近期公布的一系列数据显示，宏观经济在二季度开始出现下滑趋势，同时政府对当前经济形势的表态也有微妙变化，表现一定程度的担忧。在这种背景下，有关新一轮大规模经济刺激措施可能卷土重来的呼声陡然高涨，当前政策的急剧转向又被推到了风尖浪口。然而，从今年上半年的经济形势与政策走势来看，这种可能性目前仍然较小。如果着眼于更长远的推动经济保持可持续发展，新一轮大规模刺激政策的推出更加需要慎之又慎。

　　作为重要的先行指标，PMI指数在4月达到55.7的峰值后连续两个月下滑：6月份为52.1，比前一个月回落1.8个百分点，创历史同期最大跌幅。与此同时，其它的一些领先指标也开始出现下降态势：新开工、在建项目以及固定资产投资完成额均在下降，固定资产投资增速从去年的40%左右下降到目前的20%左右，降幅比较明显。其实，回顾年初的各类预测，今年宏观经济将呈现前高后低的走势几乎是没有异议的。由于去年GDP基数比较低，一季度GDP同比增长11.9%也就在预料之中。这也表明，在强有力的宏观政策措施推出后，经济完全回归到持续快速增长的轨道上来。但是，接近12%的增速显然偏高，继续保持如此高的增速是不现实的。综合目前的普遍预测来看，二季度GDP增长仍然会达到两位数，今年全年8%的增长目标完全可以实现。因此，目前仍然是适度放缓的经济增长速度并不值得特别担心，还不到提及新一轮刺激政策的时候。

　　2008年金融危机发生之后，中央从前年底开始推出了一系列货币、财政政策加以应对，特别是以十大产业振兴规划为首的强力刺激政策，在很大程度上属于应急的临时举措。例如，接近十万亿的信贷天量超过正常年份的三成左右，从信贷投放情况看，它的积极主流是要充分肯定的，但在信贷质量、信贷结构、金融资源配置及投放效率等方面，却暴露出很多问题，留下了很大风险。因此，在经济企稳并回暖后，着手恢复政策的正常化就必然会成为今年宏观政策的主基调。具体而言，无论是要求新增信贷总量控制在7.5万亿之内并均衡发放，还是要求地方融资平台贷款程序正规化，主基调显然是政策恢复到2008年以前的常规状态。因此，在危机逐步平复的情况下，这些应对危机临时举措的退出早在意料之中，只是时间早晚的问题，其用意显然更多的是使宏观政策重新走上正常轨道，绝对不能简单视之为大幅收紧。在没有大幅收紧的情况下，重新启动新一轮经济刺激政策也就言之尚早了。

　　重提新一轮经济刺激政策，更多地是对经济增长速度下滑的担忧，背后体现的是对高增长目标的“崇拜”。上世纪90年代后期，在应对亚洲金融危机的过程中，8%的GDP增长目标被提出，以此水平为基础对经济增长进行目标管理的政策思路得以确立。其后，8%的目标似乎成为“金科玉律”，直到现在仍被认为是中国经济增长目标区间的下限。但是，理性分析之下，没有理由认为10年前确定的目标水平仍然适用。一个简单道理是，随着人均GDP水平的提高，经济增长的基数扩大、动能趋弱，GDP增长有减缓的趋势。对中国而言，鉴于其经济的“大块头”，随着GDP总量的提高，经济增长的资源限制也日益显著。数据显示，2000年我国的GDP总量是8.9万亿元，2002年首次突破10万亿元，2009年则达到了33.5万亿元，世界排名第三。因此，中国经济增长的目标水平应适时地下调。如果与西方经济发达国家3%左右的经济增长目标相比，我们仍然保持这样高的增长目标显然是太过于苛求自己了。