茅台为啥酒价上天业绩垫底？

　　■漫画/陈彬

　　茅台酒零售价节节攀升近日成为众媒体关注的热点，而与之形成鲜明对比的是，贵州茅台（600519）今年上半年的业绩增幅只有11.09%，在白酒类个股中排名垫底，如此低迷的表现似乎印证了其经销商的观点：“炒茅台股票不如直接炒茅台酒”。

　　■上半年业绩远逊于其他白酒股

　　8月12日，贵州茅台披露的半年报显示，公司上半年实现营业收入658727万元，同比增长18.77%；实现净利润309976万元，同比仅增长11.09%。

　　虽然11%的增幅已经超出市场预期，但与其他白酒类个股上半年的业绩相比，贵州茅台向投资者交出的答卷显然有些寒酸。同为国内白酒三大品牌之一的五粮液（000858），上半年实现营业收入75.77亿元，同比增长41.86%；实现净利润22.61亿元，同比增长40.91%。

　　其他二线白酒股涨势更是强劲，已公布半年报的古井贡酒（000596）、金种子酒（600199）业绩增幅分别达到201.57%和177.04%；洋河股份（002304）、酒鬼酒（000799）公布的业绩预告预测，上半年业绩增幅分别为70%-90%和250%左右。

　　■茅台业绩增速为啥放缓

　　贵州茅台分析经营中的问题和困难时称，报告期内白酒市场整体上供大于求的矛盾和无序竞争仍然比较突出，国外资本的进入使高中端白酒市场竞争更为激烈。

　　然而业内人士分析，消费税大幅增加是贵州茅台业绩增幅放缓的另一主要原因：上半年该公司支出的营业税金及附加达到8.59亿元，同比增长105.5%。

　　此外，管理费用激增也影响到了贵州茅台业绩增长，半年报显示公司管理费用为5.6086亿元，同比增长了20.90%，而报告期内销售费用、生产成本同比持平甚至略有下降。

　　■下半年提价预期强烈

　　尽管业绩在白酒股中垫底，但大部分券商仍看好贵州茅台，甚至有机构认为贵州茅台上半年业绩增幅放缓是管理层有意调控，为将来公司领导换届之后的业绩增长提供较低的“基数”，同时也为下半年提价造势。

　　安信证券分析师李铁认为，茅台酒市场终端价高达950-1000元，批发价也已经涨到800元左右，与出厂价的价差高达300元，因此贵州茅台在一线白酒中最具提价的基础。

　　国信证券指出，贵州茅台上半年业绩报告显示，预收账款比去年同期增长了13个亿，增幅200%，预计年底预收账款会接近50个亿。分析师认为，大量预收账款一旦兑现转化成销售收入，将对贵州茅台全年业绩提供可靠保障。