中国企业跨国并购变奏曲 投资模式渐变(2)

　　此外，更值得关注的是，中国企业寻找的并购目标开始从大型公司转向中小规模企业，并且也开始尝试“战略性购并”，即占少数股份，在中国国内与并购对象建立由自己控股的合资企业。

　　参加此次会议的200多家中国公司以中型企业为主，其中约八成企业对欧、美、日市场感兴趣，以重工业并购对象企业为主；而只有20%的参会企业对南美和澳大利亚的矿产资源兴趣较浓。

　　英特华并购部董事总经理陈建刚补充道，目前中国企业选择的潜在购并对象以欧洲企业为主，其次是美国和日本的企业。相对南美地区而言，这些地区的并购风险较小。“像吉利汽车收购沃尔沃这样的‘蛇吞象’的大体量购并案件，今后恐难重现。”

　　陈建刚同时提醒，虽然许多中国工业制造企业看好并购对象的业务与其国内业务之间的协同效应，期望以并购提升竞争优势，但“走出去、带回来”这样的发展路径从长远看并不适用所有企业，中国企业应该放眼全球，不必紧盯国内这一单一市场，“把鸡蛋放在一个篮子里”。

　　并购成算不高

　　英特华的报告也指出，中国企业在跨国并购中优势明显，但劣势也不容回避。中国企业需要更好地理解和适应由西方国家占主导地位的商业交易环境，从而增加成功的几率；必须考虑聘请专业顾问，进行“独特组合”，以弥补它们与西方企业间的文化差异。

　　报告认为，那些试图踏上跨国征程的中国企业“拥有非凡的活力、动力、能量和激情”，这些中国企业的股东和经理人跃跃欲试，希望成为“全球的新领导者”。中国企业目前确实占据天时地利人和：欧美经济低迷，而中国风景独好。这些中国企业“根植在一个国内需求刺激下持续增长的市场”，在国内的事业蒸蒸日上，增长率在10%~20%，资产流动性强，而且拥有政府的支持。另外，人民币在未来十年有望升值15%~25%，本币购买力渐增。

　　但过去一段时间，中国企业跨国并购却胜少败多，乏善可陈。英特华称，统计数据显示，中国公司发起的并购交易中，超过70%以失败告终，而西方国家企业发起的并购交易，其失败率仅为40%。

　　数月前，英特华对西方国家的目标并购企业、投行和私募公司进行了一次调查，问及他们对中国企业并购高失败率的看法：“我感觉，中国投资者有时候不太重视战略。”(欧洲某汽车零部件企业)“中国企业有一些不太现实的想法；一开始可能雄心勃勃，但最后却虎头蛇尾，不愿意承担风险……”(欧洲某私募集团)“……有些中国企业的决策过程不清晰，而且不断有新人参与到决策中来。”(美国某化工企业)“中国企业很少有进行境外投资的组织架构、团队和正式流程，因此，有时会发生突如其来的变化。”(欧洲某国的国有资产管理部门)“目前为止，中国企业很难在全球并购竞拍活动中取胜。他们在单独交易中表现更好。”(美国某投行)……

　　作者：张云中