实体经济投资尚未好转 存款季末腾挪致M2虚增

　　国家统计局近日公布了6月及上半年金融数据。数据显示，6月新增信贷9198亿元，同比多增2859亿元；从期限结构来看，短期贷款6039亿元，占比近三分之二；6月新增中长期贷款2823亿元，中长期贷款占新增贷款的比重为30.7%，依然维持在低位；票据融资下降到340亿元；截至6月底，各项存款余额为88.3万亿，新增存款28600亿元，存款季末腾挪导致M2虚增。记者随即采访了平安证券的专业分析师，请其第一时间对6月份和上半年关键数据进行点评。

　　新增信贷呈现出显著的季末特征

　　6月新增信贷9198亿元，同比增加2859亿元，比5月多增1266亿元。从期限结构来看，短期贷款6039亿元，占比近三分之二，比上月多增1057亿元。其中，居民短期贷款1532亿元，比上月多增约400亿元，企业短期贷款4167亿元，比上月多增2643亿元，而票据融资仅有340亿元，比上月减少近2000亿元。平安证券分析师告诉记者，从数据分析看来，6月新增信贷的扩张主要是居民与企业的短期贷款多增所致。他说，“无论从信贷规模还是信贷结构来看，6月的数据都表现出显著的季末特征，与3月的信贷数据特征高度一致，即信贷规模大幅高于上月，并且以企业的短期贷款为主。”

　　数据显示，6月新增中长期贷款为2823亿元，其中，企业中长期贷款为1630亿元。中长期贷款占新增贷款30.7%，依然维持在低位。平安证券分析师认为，中长期贷款占比较低表明实体经济投资尚未好转。

　　票据融资意外大幅锐减

　　从2月以来，票据融资规模一直较大，4—5月份增加到2000亿元以上，6月却意外下降到340亿元。平安证券分析师认为，“票据融资意外大幅锐减，应是商业银行主动调整信贷结构所致。”他分析说，从企业需求来讲，6月超过4000亿元的短期贷款说明企业对短期融资需求较大。从资金成本来讲，尽管6月下旬票据贴现利率有所回升，但6月票据贴现利率的均值依然较低，均值约为4.28‰，年化利率为4.8%，低于5月均值，也低于6个月的基准贷款利率(5.85%)。因此，如果商业银行愿意进行票据贴现，企业仍有动力进行票据融资，而不是选择一般的短期贷款。由于票据融资的期限为6个月，2月开始激增的票据融资从8月开始到期，预计从8月开始，票据融资可能出现负增长。

　　存款季末腾挪致M2虚增

　　6月末，各项存款余额为88.3万亿，新增存款28600亿元。平安证券分析师这样告诉记者，“单月新增存款将近3万亿的现象在3月也出现过，很明显，这是表内表外腾挪的结果。”众所周知，商业银行为了季末的考核，可以通过各种手段吸纳存款，重要途径之一就是把客户的资金从表外挪到表内。从存款派生的角度来看，6月新增存款9198亿元、新增外汇占款490亿元、财政存款减少2359亿元，这三项加总起来共12048亿元，也就是说6月银行体系存款派生的规模仅有1.2万亿元，其余新增的1.6万亿元存款都是腾挪的结果。因此，存款有虚增的现象。据平安证券的测算，广义货币(仅考虑存款派生)同比增速仅有12.3%，比公布的M2应少1.3个百分点。