新三板扩容对主板冲击有限

　　业内人士认为，尽管新三板会分流部分资金，但单个新三板公司融资规模很小，扩容带给主板市场的冲击有限。另外，通过在新三板挂牌，可以通过时间来检验其成长性，估值更为合理，建立转板机制有利于化解IPO三高现象。从构建多层次资本市场角度看，大力发展新三板也是题中应有之意。

　　改善市场结构

　　业内人士认为，单个新三板公司的融资额一般为几百万，与动辄上亿元的主板公司融资相比微不足道，可能几十家新三板公司的融资才能够与一家主板公司相当，因而对于新三板扩容给市场带来的影响不宜高估。

　　很多企业到新三板挂牌，可能一次股权融资都不进行。业内人士称，企业之所以愿意这么做，除了希望日后可以转板，还有很重要的一条原因是在这里挂牌之后，信用和知名度提高，会有银行主动向企业贷款。“贷500万元就能解燃眉之急，1000万元流动性就没有问题了。”

　　当然，从长期看，随着新三板规模进一步增大，对于资金的分流作用将更为显著。按照此前有关券商的统计，根据扩容进度、挂牌速度、市值变化、交易活跃度等指标综合测算，未来5年新三板挂牌公司数量将突破4000家，总市值达到万亿元以上，年交易额4000亿元以上。

　　业内人士认为，在看到新三板扩容带来的融资需求增加同时，还应当看到资本市场结构发生的变化，也就是主板市场的供给压力将同步减小，一些公司将转战新三板而不是到主板上市。当前，建设多层次资本市场的目的就是激活民间的活力，支持中小微企业的发展，推动经济发展方向转变和经济结构的调整。所以要发展多层次资本市场，适应不同层次企业的融资需求，扩大资本市场的覆盖面，提升资本市场对实体经济服务的广度和深度。

　　据不完全统计，中国有10万家股份公司，100万家以上有限责任公司，而在沪深交易所上市的公司仅有两千多家。中国的社会金融体系里面，80%以上的融资依靠银行，20%靠直接融资。

　　完善转板机制

　　业内人士还指出，尽管有少数新三板公司通过先下后上的方式到主板上市，但常规转板机制尚未建立，应研究和完善这一机制，促进我国各层次市场之间的良性互动和市场结构的不断完善。从实证研究的结果看，转板机制有利于化解IPO三高现象。

　　据分析，转板制度缺失是我国资本市场呈现“倒金字塔形”的重要原因，一方面我国场外市场融资能力有限，大量初创期企业和中小企业进入资本市场的热情受到抑制；另一方面在高层级市场质量较差的上市公司无法转至低层次市场。

　　数据显示，转板机制能引导上市公司的估值过渡，维护市场稳定运行。2006年至2012年，台湾兴柜转板企业上市首日平均涨幅和换手率分别为44.49%和5.42%，分别较我国A股市场低16.78和64.64个百分点。

　　业内人士建议，以新三板向创业板转板为抓手，分流部分创业板在审公司先到新三板挂牌，缓解集中IPO压力，并通过新三板一段时间的市场培育，实现公司优胜劣汰，维护市场平稳运行。