中国债市首现违约“刚性兑付”神话破灭

图/东方IC

    羊城晚报记者 吴海飞

    *ST超日4日晚间公告称，“11超日债”第二期利息8980万元将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付，仅能够按期支付400万元。超日债就此成为中国债券市场设立以来的首单实质性违约，也正式打破了债券及整个非标资产“刚性兑付”的神话。业内人士称超日债违约只是冰山一角，年内或迎来信用风险集中爆发期，而此次违约将引发信用风险重估，银行将收缩表外业务规模，企业融资成本面临上升压力。

    超日债推倒多米诺骨牌

    3月4日晚间，主营光伏设备的*ST超日一纸公告“创造了历史”。公告称公司于2012年3月7日发行的“11 超日债”至2014年3月6日将期满2年，第二期利息原定付息日为2014 年3月7日，利息金额共计8980万元。但由于公司流动性危机尚未化解，通过公司自身生产经营未能获得足够的付息资金；同时，公司亦通过各种外部渠道筹集付息资金，但由于各种不可控的因素，截至目前公司付息资金仅落实400万元。

    此前，*ST超日预告，“受到光伏行业整体低迷、产能过剩、供需失衡等不利因素影响”，其2013年归属上市公司股东净利润为亏损10.5亿元至14.5亿元。

    “虽然去年底市场对超日债违约早有预期，但事件本身作为国内债市的首起违约，标杆意义明显”，瑞银证券一位银行业研究员对羊城晚报记者表示。中金公司的报告则称，该违约打破了市场刚性兑付预期，具有里程碑意义，对于市场情绪仍然会有较大冲击。从昨日债券市场表现来看，交易所债市的高收益债券出现全线下跌，投资者抢着逃离那些可能步“超日债”后尘的问题债券。其中，三福船债下跌4.61%，11中孚债下跌4.22%，华锐01一度大跌2.5%。

    “不过，继此前中诚信托事件和吉林信托事件之后，此次超日债正式打破刚性兑付神话或只掀开了冰山一角，年内或引来信用风险集中爆发期，但谁也猜测不了时点”，上述研究员表示。招商银行金融市场部高级分析师刘东亮也称，超日债只是一个起点，“第一单”压力的释放和经济持续放缓，将使各类信用违约陆续出现。

    信用风险面临重估 企业融资成本恐上升

    刘东亮表示，随着信用风险在身边引爆，无论是机构投资者、零售投资者，还是承分销机构，抑或评级机构，都必须正视信用风险重估的问题。“城投债的安全性将进一步提高，低评级的产业债风险将进一步增大，特别是缺乏国有背景的产业债，可能会成为资金规避的板块”。海通证券首席宏观和债券分析师姜超也指出，信用风险的暴露必将极大增加市场避险情绪，利好高等级债券等安全资产。

    就在不久前，国家发改委明确指出，2014年是企业债券的偿债高峰，预计将有1000亿元城投债券到期兑付。不过，今年将允许平台公司发行债券对“高利短期债务”进行置换，加大债务重组力度。而缺乏政府背景的产业债市场就没这么幸运了。数据显示，今年产业债的偿还额度高达2.3万亿，其中3月份的现金支出量将是全年的高点，达3355亿元。而巧合的是，刚刚进入3月份，民资背景的超日债就违约了。

    而随着信用风险重估，产业债发行利率上升成为必然。“这一方面会加重企业发债的成本压力，另一方面促使部分企业转向信贷或者非标等融资领域，同样会推动上述领域利率的上行”，刘东亮表示。而前述银行业研究员则表示，有了超日债首单违约，加上此前的多起信托危机案例，“银行今年肯定要大规模收缩非标、通道等表外业务，这将降低社会融资总量，抬升企业融资成本”。

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    1.27万亿信托马年迎兑付大考房地产与煤矿易成“多雷区”

    羊城晚报讯 据《投资者报》报道，信用风险、利率风险、流动性风险三者交织，使得今年的信用事件备受人们关注，而近年快速增长的信托业今年将迎来兑付大考，其中房地产和矿业信托被视为可能是“多雷区”。

    信托业协会数据显示，2012年底，信托业受托管理的信托资产为7.47万亿元，超过保险业成为金融业第二大支柱。2013年信托业资产总规模创历史新高，达10.91万亿元，而信托行业管理的资产价值仅有2356亿元，远远不能胜任刚性兑付的能力。

    用益信托的数据显示，2014年，共计有8547个信托产品将到期，总规模达12733亿元。海通证券研究报告显示，2014年的到期信托大约对应2012年二季度到2013年一季度的发行量(5.3万亿元)，今年信托到期量较去年增长超过50%。

    2013年至今共有8个房地产类信托出现兑付危机，2014年，矿业信托和小型民企房地产信托项目兑付风险较大。