2月份社会融资规模骤降 货币政策放松空间有限

　　央行10日发布的数据显示，受到假日因素影响，2月份新增人民币贷款6445亿元，社会融资规模9387亿元，较1月份大幅度下滑。与此同时，当月M2同比增速13.3%，接近政府工作报告制定的13%的目标，显示流动性状况符合调控预期。

　　结合新近公布的PMI、CPI等宏观数据来看，目前中国经济增长动能偏弱，通胀压力不大，而同时鉴于防范影子银行风险、结构调整等综合因素，市场普遍预计，货币政策将维持稳健，放松的空间并不大。央行仍将根据市场形势变化，灵活调整公开市场操作，综合运用流动性工具。

　　个人贷款投放明显降低

　　2月份贷款总体略少于预期。交行金研中心认为，一方面的原因是因为住户部门贷款投放放缓明显，其中中长期贷款投放明显减少，这显示银行收紧住房抵押贷款的现象从行业角度来看确实是存在的。

　　确实，数据显示，住户贷款增加492亿元，其中短期贷款减少746亿元，中长期贷款增加1238亿元。交行金研中心认为，这主要是银行自身信贷投放策略的结果。在利率市场化和行业竞争加剧的环境下，由于零售贷款平均收益率略低于对公贷款收益率的现实，商业银行倾向于将信贷资源配置给高收益资产。

　　而存款也对贷款的投放形成了一定制约。2月当月人民币存款增加1.99万亿元之多，但实际上1、2月份累计新增存款却较去年同期大幅减少了8339亿元，而假日效应，比如节前企业集中向员工发放奖金、企业、个人短期理财等已经不能充分解释存款明显下滑的现象，利率市场化和金融创新或许是导致存款下降的重要原因。

　　值得指出的是，在1月份的高值过后，2月份的社会融资规模可谓“垂直”下降。2月社会融资规模9387亿元，比去年同期少1318亿元，比上个月更是少了16413亿元。今年1至2月社会融资规模为3.54万亿元，比去年同期少780亿元。

　　流动性状况符合调控预期

　　数据显示，2月末M2余额113.18万亿元，同比增长13.3%，接近政府工作报告制定的13%的目标，显示流动性状况符合调控预期。

　　结合最近公布的PMI、CPI等宏观数据来看，中国经济增长动能偏弱，通胀压力不大，因此交行金研中心预计， 在诸多新兴市场资本出现外流的国际背景下，为维护我国跨境资本流动正常有序，央行将保持当前稳健、中性的货币政策；同时，央行将根据市场形势变化，灵活调整公开市场操作和货币工具的操作方向和力度，综合运用并适时创造流动性工具。

　　中金首席经济学家彭文生则指出，未来宏观政策的走势还是在经济增长和控制金融风险之间保持平衡。近期的房地产价格出现了一些松动迹象，汇率贬值也将抑制投资者的风险偏好，但这些仍然是局部的、初步的发展，其对房地产和相关行业的融资的影响程度还有待观察。短期利率的下降对影子银行融资的刺激也可能在未来几个月体现出来。这些不确定性意味着短期内对政策放松的空间不宜寄予很大的希望。