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海通证券陈瑞明:地方债务危机不会爆发

2014年05月22日 14:49 来源:证券时报 参与互动(0)

  数据显示,从2007年末至2010年末,地方债从不足5万亿元上升到10.7万亿元,增长速度之快令人担心。而从2010年末至2013年中,地方债务余额则再度增长约80%至近18万亿元。也就是说,过去六年地方债务总额几乎每三年就会翻一番。

  未来几年会不会爆发地方债务危机?会不会引发系统性信用风险?投资扩张还有多少空间?海通证券研究所高级策略分析师陈瑞明在做客证券时报网财苑社区(http://cy.stcn.com)时认为,目前不会爆发地方债务危机,但地方政府若不出售资产、不压缩投资的话,再过4年,负债率将达60%国际警戒线。

  陈瑞明认为,目前不会爆发地方债务危机,一是9万亿存量资产可削减70%债务;二是地方政府有强大的“再融资”能力,但代价是:1、利率可能继续高企,2、高房价、地价维持至少三年,3、风险外溢到民企、国企、银行。不过,他认为债务展期要操作好,否则容易引发局部流动性问题,引起不必要的信用恐慌,相信政府有能力做好这一点。

  对于投资者关注的地价、房价等焦点问题,陈瑞明有以下观点:1、2009年的土地开发毛利还有50%,2012年下降到15%。土地财政其实已经未必盈利了,但3年内土地收入仍是关键收入来源,因为还有16万公顷存量土地,需要至少3年消化,届时地方政府对土地的依赖会下降。在此期间,地方政府有动力维持房价和地价。房价问题不纯粹是“供需关系”,还要考虑政府的变量。房价是否迎来拐点,关键是政府的把控力。市场供需关系早已明了,但供求关系是解决长周期问题,1-2年问题要看政府把控力;

  2、高利率有可能再度来袭,据测算,今年明年是地方债务到期高峰期,需要借新还旧,意味着2年需要腾挪资金10万亿元、债务扩张19%才能解决,而货币发行增长没那么多,可能会造成利率再次上升;

  3、有观点认为,地方债应同当地的税收及人口和公务人员的工资数量挂钩,对于一些债务过高、风险过大的地区,采取降低公务人员开支,通过税收后的财政结余给予还债。对此,陈瑞明表示,2012年地方政府综合财力14万亿元,其中经常性支出(教育医疗安全城乡一般事务等)及投资均为8万亿元。原本政府是有钱的,但由于投资过多,造成了2万亿元的缺口,所以就要借钱了。其实没必要苦了老百姓和公务员,约束投资就好。 (黄剑波 整理)

【编辑:汪洁】
 
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