新兴市场国家经历“失血”之痛：未到解除警报时

    今年上半年，很多新兴市场国家经历了一轮“失血”之痛，在外国投资抽逃的冲击下，印度、印尼、巴西、俄罗斯和土耳其等国家先后上演股市重挫、债市崩盘、本币贬值等心惊肉跳的一幕。最近几个月，随着全球局势逐渐稳定，外国投资者重新返回一些新兴市场。不过，从全年来看，应对下一次可能发生的金融市场大波动，仍是这些国家优先选择的必修课。

    从数据上看，主要新兴市场国家近期呈现股市、债市双升格局。国际金融协会发布的新兴市场资本流动报告显示，新兴市场资本流入趋势显著，仅在今年5月，新兴经济体股票和债券市场共净流入资金450亿美元，创2012年9月以来新高。截至7月1日，M SC I新兴市场指数涨幅达到4.80%，其中亚洲市场、拉美市场涨幅居前，分别达到5.64%、5.28%。此外，今年上半年新兴市场债券销售总额达2680亿美元，高于去年同期的2400亿美元。

    国际资本重新流入新兴市场国家，可以缓解后者公共和私人部门的债务负担、降低社会融资成本，甚至还能带来财富效应，扩大内需，刺激消费，自然可喜可贺。不过，放在当前全球经济格局深度整合、各国经济结构全面调整、发达国家频繁实施宽松货币政策的语境下，日益开放的新兴市场国家就必须多做一些准备，以防这些资本再度突然抽逃，对刚刚恢复一些元气的本国经济造成二度伤害。

    从基本面看，新兴市场国家将告别超级增长模式，今明两年增速都将有所放缓。国际货币基金组织(IM F)在《世界经济展望报告》中预计，新兴市场和发展中国家2014年整体经济增速为4.9%，比之前预测下降0.2个百分点，2015年增速也略微下调0.1个百分点至5.3%。就下行压力而言，目前很多新兴市场国家对内要分别迎战经济结构失衡、增长动力匮乏、国内政局不稳、社会矛盾激化等疑难杂症，对外则要接受发达经济体货币政策外溢、地缘政治紧张和局部冲突升级、国际热钱大规模流动等负面因素的挑战———它们都有可能成为国际资金再度抽逃的理由。

    正因如此，新兴市场国家，尤其是那些对外收支经常账户赤字较高、高度依赖短期资本和外汇储备不足的经济体，应针对可能发生的下一次金融市场震荡，提前制定应对之策。从中期看，IM F曾建议新兴经济体尽快调整经济增长结构，其中巴西、土耳其等国应减少对消费的过度依赖，而中国应减少对投资的依赖，低收入国家应发展新产业以攀升至价值链的更高端，高收入国家应该首先增加对研发、教育、科技的投入。还有分析指出，未来新兴经济体增长速度仍将与发达经济体的复苏快慢相互关联，新兴经济体若要改变别人感冒自己吃药的被动局面，还需保持政策定力，从本国国情出发制定适宜的财政政策和货币政策，并充分发挥政策叠加效应，同时在新兴市场国家之间积极开展基建、能源、金融等多个领域的合作，“抱团”迎战下一次危机。