全球IPO市场调研：A股有望年底前在发行100家

    【宏观·政策】全球IPO市场调研报告：2014年上半年回顾及下半年展望

    安永会计师事务所

    在外界看来，资本市场的新常态将逐渐深入。资本市场将呈现深度分化，表现在主板和创业板市场分化、传统产业和新兴产业板块分化、估值分化、交易分化。

    2014年上半年，亚太区各交易所进行的IPO交易超过了任何其他地区，共有217宗，融资337亿美元，较2013年同期分别增长64%和45%。然而，与此前一个季度相比，2014年第二季度IPO活动有所减弱。

    中国内地IPO活动重启，使年初交易活动表现强劲，之后由于窗口在第二季度的大部分时间再次被关闭，交易活动有所放缓。但鉴于目前预计还有100家中国内地企业将在今年上市，且包括香港、日本和澳大利亚在内的广泛市场投资者信心稳固，尽管程度有限，但预料2014年下半年IPO活动依然活跃。

    值得注意的是，2014年上半年中国企业赴美上市同样迎来新的高潮，10家企业在美成功首发上市，共融资31亿美元。

    关于A股市场，2014年上半年A股产生52家IPO，在证监会出台措施进一步加强新股发行过程监管后，新股发行报价和市盈率回落，上半年新股平均发行市盈率为28倍，与2012年的30倍基本持平。

    截至2014年6月17日，A股市场新股上市首日平均回报率为43%；新股首日表现良好，全部新股首日收盘价均高于发行价，无一破发；医疗行业IPO平均首日回报率最高，科技、传媒和电信行业位列第二；物流企业首日回报率排名第三，达44%。A股市场以中小型企业上市为主导。逾八成IPO在审企业已披露预计融资额，其中融资规模小于人民币5亿元的占66%；计划在上海主板上市的企业数量增加，占全部拟上市企业的42%。

    一、香港：IPO宗数与融资额双双大幅上升，分别为110%和104%

    2014上半年香港市场有44家公司首发上市，共融资807亿港元，同比分别增长110%和104%。

    香港市场的良好表现主要得益于：

    全球经济继续温和复苏，欧洲央行推行宽松货币政策；

    美国股市今年来连创新高，对亚洲股市有所提振；

    4月起，中国政府推行的一系列“微刺激”政策对经济形成支撑作用；

    大型IPO活动的增加奠定了IPO市场稳健基础。【见图1】

1.香港：一季度表现强劲，融资额同比增长462%

    2014年一季度香港市场表现强劲，共有20宗IPO融资461亿港元，与去年同期相比融资宗数和融资额分别增长100%和462%，主要原因包括：

    延续去年四季度强劲表现；

    上半年香港最大IPO港灯电力完成上市，融资241亿港元；

    较多小型IPO完成上市。

    2.香港：更多内地企业选择H股上市

    沪港通：沪港股票市场交易互联互通机制试点通过批复,交易细则正式发布。

    试点初期，沪港通的股票范围是：

    上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A+H股公司股票；

    香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A+H股公司股票。

    A转H股上市：由于A股上市的堰塞湖，更多内地企业为加快上市步伐，选择转到香港上市。

    二、A股上半年IPO回顾

    A股：IPO短暂重启，上半年产生52家IPO

    2014年上半年A股产生52家IPO，在证监会出台措施进一步加强新股发行过程监管后，新股发行报价和市盈率回落，上半年新股平均发行市盈率为28倍，与2012年的30倍基本持平。2014上半年，A股市场新股上市首日平均回报率为43%；新股首日表现良好，全部新股首日收盘价均高于发行价，无一破发；医疗行业IPO平均首日回报率最高，科技、传媒和电信行业位列第二，物流企业首日回报率排名第三，达44%。A股市场以中小型企业上市为主导。逾八成IPO在审企业已披露预计融资额，其中融资规模小于人民币5亿元的占66%；计划在上海主板上市的企业数量增加，占全部拟上市企业的42%。

    2014年A股市场将呈现以下趋势：一是逐渐减少对新股发行的实质性审核，令IPO的数量增加；二是由于对信息披露的要求提高，仍将会有企业因不符合要求而被终止审查；三是首批IPO由于通过了严格的财务核查及IPO暂停时间较长可能吸引打新资金；四是借壳上市减少，促使更多企业考虑直接上市或以其他方式筹资。

    A股：物流企业值得关注，首日回报率44%排第三

    2014上半年，A股市场新股上市首日平均回报率为43%；新股首日表现良好，全部新股首日收盘价均高于发行价，无一破发；医疗行业IPO平均首日回报率最高，科技、传媒和电信行业位列第二；物流企业首日回率报排名第三，达44%。

    A股：平均市盈率与2012年基本持平

    经过2010年和2011年的高市盈率后，2014年上半年平均市盈率与2012年基本持平；证监会出台措施进一步加强新股发行过程监管后，新股发行报价和市盈率回落，上半年新股平均发行市盈率为28倍，与2012年的30倍基本持平。

    A股：融资规模小于人民币5亿元的占拟上市公司66%

    截至6月27日，证监会IPO排队企业共有706家，其中664家处于正常审核状态，42家处于中止审查状态，另有60家企业被终止审查；A股市场以中小型企业上市为主导。逾八成IPO在审企业已披露预计融资额，其中融资规模小于人民币5亿元的占66%；计划在上海主板上市的企业数量增加，占全部拟上市企业的42%。【见图2】

A股：资本市场改革继续推进

    到2020年，基本形成结构合理，功能完善，规范透明，稳健高效和开放包容的多层次资本市场体系。

    加强新股发行监管，对新股发行过程进行抽查；新股发行审核流程改革，提前拟定发行企业预披露时间；修订证券发行与承销管理办法，并对募集资金、老股转让等问题重点关注，遏制“三高”现象（高价发行、高市盈率发行、高超募发行）。放开IPO上市地点选择；降低创业板首发门槛，取消盈利持续增长的要求，创业板公司不再局限于九大行业；创业板再融资；优先股试点发行。

    三、2014年下半年展望

    2014年下半年很可能以全球IPO市场进入常态化期间为特征。全球IPO活动将主要受美国、英国、欧元区、中东、大中华区、日本以及澳大利亚市场的驱动。私募股权与风险投资支持的IPO将继续作为一个关键的驱动因素。对于美国与EMEIA地区的交易所，私募股权/风险投资支持的退出以及日趋增加的跨境上市将继续繁荣IPO市场。

    受中国内地、香港、日本与澳大利亚市场的推动，2014年下半年亚太地区的势头有望持续， 但仍需审慎。随着墨西哥与巴西政府近来采取措施帮助中小企业进入资本市场，更多来自上述两国的IPO将逐渐改善南美的市场前景。

    A股：IPO市场展望：有望年底前再发行约100家， 全年约150家

    新股发行方面，6月底开始重启新股发行，至年底拟再发行100家左右新股，全年约有150家公司在A股上市，预计总融资额不超过人民币1000亿元；未来A股市场的表现和政策面将会影响新股发行的节奏；中小型IPO仍是A股市场的主导；工业和科技传媒通讯是A股IPO的主要行业，其他亮点行业包括国家扶持的文化娱乐等服务业，农业，环保及新材料行业 。

    市场化改革方面，随着“新国九条”的发布，国内资本市场改革的大方向得到明确，未来将有更多细则出台；如何平衡市场承受力和市场化改革的需求是目前资本市场及新股发行改革的一大挑战。

    资本市场开放方面，根据时间表，沪港通将在下半年实行。这将为内地市场引入新的投资者和资金，提振市场信心和活跃度，对长期估值偏低的蓝筹股以及A+H股等板块是直接利好；助推内地资本市场双向开放，为内地市场进一步融入国际市场打下基础；吸引来自成熟市场的国际投资者，为A股带来全新的定价机制、估值体系以及成熟市场的投资理念，有利于A股市场的长期健康发展。